▲中國房地產泡沫已出現難以為繼的疲態，鮮見人跡的「鬼城」處處可見。（路透檔案照）◎ 陳鴻達
中國各地大量閒置的空屋已屢見不鮮，甚至還出現各種「鬼城排行」，當然也凍結了開發商的大量資金。這些房子可能是建商跟銀行貸款，或是發行債券而來。房子若沒賣出去，這些房產公司的還債便會出現問題。
從各種指標可得知，中國房地產泡沫已出現難以為繼的疲態。為了解決當前的財務困境，越來越多房地產開發公司以發行「永續債」來渡過難關。包括保利、中建國際、光明地產、越秀集團、中國交建等地產公司，紛紛加入發行永續債的行列。
因為永續債到期時，發行公司可以選擇不贖回，代價是付更高的利息。而中國政府對永續債的會計處理規定，在財報可不用當作債，而當作「權益」，有美化財報的效果，因此更助長企業發行永續債。這對已瀕臨崩潰的中國房地產泡沫，可說打了強心劑，但絕不是救命仙丹，因為只是把更大的債務負擔往後延遲而已。
另外，根據中國人民銀行統計，截至二○一八年底，全中國銀行對房地產的放款數為三十八．七兆人民幣。一旦建商倒閉，空屋價格也跟著崩跌。屆時房價若低於房貸金額，這些房貸戶極可能會把房子丟給銀行，而不再繳房貸。
日前房地產大亨潘石屹公開表示，中國房地產市值高達四五○兆人民幣，是美國的兩倍多，更超過美國、歐盟和日本三地房地產市值總和。相較之下，二○一八年中國ＧＤＰ總額只有九十兆人民幣。
去年中國人民銀行五次降準等措施，約等於投放三．五兆元貨幣，希望能有多一點的資金挹注產業，以解決實體產業「融資難，融資貴」的問題。結果中國六大行庫新增貸款人民幣五．一三兆元，卻有將近一半流向個人住房貸款。也就是說，中國房地產這個怪獸不但佔用國家龐大資源，也堆高了中國的金融風險。
這也是為什麼日前華爾街日報認為，中國商業銀行的命運已經與房地產綑綁在一起，這對中國經濟將構成嚴厲挑戰。這隻灰犀牛會不會出現，很快就會揭曉。
（作者為台灣金融研訓院副研究員）
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