馬龍

BIS警告低利率時代終結 日銀總裁：考慮調整貨幣政策

周刊王CTWANT |中國時報林宛彤

2025年5月28日 週三 上午6:19

日本銀行總裁植田和男。（圖／達志／路透社）

國際清算銀行（BIS）總經理卡斯坦斯（Agustin Carstens）27日於日銀主辦的國際論壇，明確警告全球超低利率時代已告終結，若各國無法及時抑制債務攀升，恐造成通膨惡化與劇烈匯率波動。同日，日銀總裁植田和男暗示，若經濟復甦持穩，將考慮調整長期貨幣寬鬆政策，全球政策轉向訊號愈加明確。

卡斯坦斯指出，全球金融市場已經意識到特定路徑不可持續發展，而當市場面對重大失衡時，可能會突然失去穩定。他警告，公債違約將導致通膨上升與匯率急貶，央行也無法在狹窄時限內穩定局勢。他呼籲各國政府建立透明可信的償債機制，並避免過度調整貨幣政策。

卡斯坦斯2022年投書指出，當前「高通膨與高債務並存」的局面前所未有，長期以來過度依賴財政與貨幣政策，造成經濟增長過度依靠舉債，此路如今已走到盡頭。他表示公共債務若使用得當，確實具備穩定金融體系的戰略作用，但若債務失控，不僅威脅金融穩定，更可能使央行淪為償債工具，導致貨幣政策失效。

一番警告與近期美國財政情勢不謀而合。數據顯示，2025財年的前7個月，淨利息支出年增12.6％，達5786億美元。橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）4月時撰文，稱美國因債務過多且增速過快，現行貨幣與經濟秩序面臨崩潰。他認為，美國政府赤字占GDP比重，應自當前的7.2％下修至3％水準，方能恢復可持續性。然而，負責聯邦預算監督的「聯邦預算問責委員會」上周警告，眾議院日前通過的2025年度預算案反讓財政走向歪路，赤字比重將攀升至7％。

與會的日銀總裁植田和男也針對日本貨幣政策表態。他表示，若當局對經濟復甦趨勢更具信心，日銀將考慮逐步調整長期實施的貨幣寬鬆政策。植田特別指出，儘管食品價格上漲的影響預期逐步消退，但通膨已接近2％目標，需密切觀察糧價是否會對整體通膨造成長期壓力。

彭博社分析認為，植田言論顯示日銀正為升息預作準備。消息釋出後，日圓一度走強至兌美元142.1，但隨後回落至144區間。日銀近期數據亦顯示，4月日本核心消費者物價指數（CPI）年增率創兩年新高，加上薪資談判帶來的加薪效應，也強化市場對未來通膨續升的預期。

https://tw.news.yahoo.com/bis%E8%AD%A6%E5%91%8A%E4%BD%8E%E5%88%A9%E7%8E%87%E6%99%82%E4%BB%A3%E7%B5%82%E7%B5%90-%E6%97%A5%E9%8A%80%E7%B8%BD%E8%A3%81-%E8%80%83%E6%85%AE%E8%AA%BF%E6%95%B4%E8%B2%A8%E5%B9%A3%E6%94%BF%E7%AD%96-221927631.html

馬龍

歐洲央行：美元霸權正在動搖

林宛彤／綜合報導

2025年5月28日 週三 上午4:10

受到美國川普政府關稅貿易戰影響，全球投資人紛紛拋售美元美債，美元匯率直直落，美元霸權正在動搖！根據歐洲央行最新報告指出，美元約占全球外匯儲備的58％、創1994年以來最低。歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）指以美元支撐的全球經濟秩序「正在崩壞」，歐洲應加強制度吸引力，趁勢提高歐元國際地位。

與此同時，最新數據顯示，德國2024年已取代日本，成為全球最大淨債權國，突顯歐元區實力上升與日本財政結構變化的雙重趨勢。

拉加德指出，既有國際貿易秩序遭到大幅動搖，也威脅到「美元的主導地位」，歐洲應把握機會強化制度，推動更開放的貿易政策，吸引全球資本。歐元現為第2大儲備貨幣，卻僅占全球外匯儲備20％，與美元的58％仍有明顯差距，美元的比重雖已降至1994年以來新低，歐元挑戰仍是道阻且長。先前另有智庫分析，稱缺乏統一債券市場限制了歐元的發展空間。

與此同時，根據日本財務省27日數據，截至2024年底，日本的淨外部資產雖創下533.05兆日圓（約新台幣111兆）的歷史新高，但仍被德國以569.7兆日圓的規模超越，痛失1991年以來的全球最大債權國頭銜。中國則以516.3兆日圓位居第3。

德國的崛起主要歸因於強勁的貿易表現，2024年經常帳盈餘達到2487億歐元（約新台幣8.5兆），遠高於日本的1800億歐元。此外，歐元兌日圓的升值也在統計上放大了德國對外資產的價值。

對此，日本財務大臣加藤勝信表示，無需對排名變動過度解讀，強調日本的海外資產仍在穩步成長。分析指出，與以往偏好投資外國債券不同，日本如今更傾向於直接收購海外企業，而美國的高關稅政策，可能進一步促使日企調整海外布局，增加對美投資，或轉而將部分業務回流國內。

https://tw.news.yahoo.com/%E6%AD%90%E6%B4%B2%E5%A4%AE%E8%A1%8C-%E7%BE%8E%E5%85%83%E9%9C%B8%E6%AC%8A%E6%AD%A3%E5%9C%A8%E5%8B%95%E6%90%96-201000642.html

馬龍

台灣續留美匯率操縱觀察名單！全球9國入列 美國放話「1件事」

2025/06/06 09:22  

美國財政部發布總統川普重返白宮後首份匯率報告，台灣續留觀察名單。（中央社資料照）

高佳菁／核稿編輯

〔財經頻道／綜合報導〕美國財政部發布總統川普重返白宮後首份匯率報告，本次報告並未點名任何國家為匯率操縱國，但點名中國「缺乏透明度」，而「觀察名單」國家則增列愛爾蘭和瑞士，達到9國，其中台灣仍被列入匯率政策觀察名單中，川普政府也警告，未來將對「不公平」貨幣政策強硬出手。

本次報告將9個國家列入匯率操縱國觀察名單，除原先便在觀察名單中的中國、日本、韓國、台灣、新加坡、越南和德國外，另新增愛爾蘭和瑞士。台灣自2016年首度被納入觀察名單以來，一直未被除名。

根據報告，在2024年期間，沒有任何主要貿易夥伴透過操縱其貨幣與美元間的匯率，以獲取不公平貿易優勢。

但美國財政部官員表示，在主要貿易夥伴中，中國最為引人注目，因其在匯率政策和貿易行為缺乏透明度。1名官員向媒體表示，美國未來可能會找到中國操縱匯率的證據，並將在今年秋天確定中國是否有操縱人民幣的行為。

專家指出，之所以沒有國家被列為匯率操縱國，是因為去年美元整體走強，許多國家反而是出手支撐本國貨幣，而非貶值以取得出口優勢。

美國財政部長貝森特在聲明中說：「川普政府已明確告知貿易夥伴，將不再容許以總經經濟政策來促成對美貿易失衡的局面。我們會持續強化對匯率政策的分析，並加大對任何操縱行為認定的處罰力度。」

這份報告重申總統川普長期以來的抱怨，即強勢美元加劇了龐大貿易逆差，也「掏空了美國製造業就業」。

川普長期批評包括中國在內的國家，藉由壓低本國匯率來對美國累積龐大貿易順差，但迄今為止，他解決這些不滿情緒的主要途徑是關稅，而貝森特曾指出，與中國、日本和南韓等夥伴的貿易談判中，匯率議題尚未成為主軸。

INF外匯策略師Francesco Pesole表示，11月出爐的下1份財政部報告中，某些國家被列為匯率操縱國的機率可能會上升。

豐業銀行（Scotiabank）首席匯市策略師奧斯本（Shaun Osborne）說：「關稅是這場貿易戰的第一波攻勢；如果關稅無法達成這屆政府的目標，匯率政策未來可能會被擺上更重要的位置。」

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5066147

馬龍

高盛警告全球對美元配置過頭 已啟動「紅色警報」

2025/06/07 07:11  

高盛總裁沃德倫表示，全球對美元的配置都過頭了，高盛自4/2來，只要有機會，就會盡可能降低風險，囤積現金，力求自保（路透）

高佳菁／核稿編輯

〔財經頻道／綜合報導〕面對川普關稅衝擊與財政赤字隱憂，高盛罕見啟動「紅色警報」，總裁沃德倫（John Waldron）表示，幾乎所有人都持有過多的美元，全球對美元的配置都過頭了，為此，高盛自4/2來，只要有機會，就會盡可能降低風險，囤積現金，力求自保，而客戶也已開始減少美資產超配，加速美元風險避險。

綜合媒體報導，根據《金融時報》週四報道，Waldron在錄製的訪談節目中提到，由於川普的貿易戰引發的市場波動，以及對美國債務上升可能削弱投資者對美元計價資產興趣的擔憂，高盛已經收緊了風險控制。

他指出，自從川普於4月2日宣佈對其貿易伙伴全面加徵關稅以來，高盛已經「調整了我們的風險定位」，他補充，只要有機會，我們就會盡可能降低風險，維持相對保守態勢、更謹慎地管理流動性，保留更多緩衝資金，並採取更平衡的策略，而不是過度激進。

Waldron也對美國財政問題感到擔憂，Waldron說，美國在經濟相對良好時期、財政赤字GDP（國內生產總值）佔比竟然高於6%，一旦真的面臨更為艱難的景氣、將沒有太多財政刺激空間。

Waldron指出，這種情況是不可持續的、降低赤字似乎是當務之急。他認為，美國受益於其過度特權、但赤字正變得相當龐大，在可預見的未來若維持現有的擴增赤字速度、將會是不可持續的。

Waldron認為，幾乎所有人都持有過多的美元，全球對美元的配置都過頭了、遠高於正常水準，高盛客戶已開始減少一些過度的美元配置、並開始思考是否要進行避險。

他強調，政策衝擊的持續時間越長、越有可能看到更為明顯的資產配置變動。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5066236

馬龍

AI需求持續 加上關稅緩衝期加大拉貨力道 5月出口飆517.4億美元 史上新高

2025/06/10 05:30  

近1年台灣出口統計

對美出口再度超越中港 占比站上三成

〔記者鄭琪芳／台北報導〕AI需求熱度不減，加上對等關稅緩衝期加大拉貨力道，五月出口首度衝破五○○億美元、達五一七．四億美元，創歷年單月新高，年增三十八．六％、為近十五年最大增幅；其中，對美國出口再度超越中港，且出口占比站上三成，為近三十三年首見。

財政部表示，「五月出口熱度遠超預期，有盛夏的感覺」，預估六月出口四五七億至四九九億美元、年增十五％至二十五％，上半年出口將創歷年同期新高。

年增三十八．六％ 近十五年最大增幅

根據統計，五月出口五一七．四億美元，月增六．三％、年增三十八．六％，連續十九個月成長；累計一至五月出口二二九九．六億美元、年增二十四．三％。五月進口三九一．三億美元，月減五．六％、年增二十五％；前五月進口一八六五．一億美元、年增二十一．四％。出、進口相抵，五月出超一二六．二億美元、創單月新高；前五月出超四三四．五億美元、年增一二○．四億美元。

財政部統計處長蔡美娜說明，五月出口遠優於預期，可歸納三項因素：AI及高效能運算應用商機持續激發剛性需求；部分科技產品新品週期陸續啟動；美國對等關稅暫緩實施，客戶加大提前拉貨力道。不過，因部分客戶需求已提前兌現，「出口的秋天也會提前到」，主計總處預估第二季出口達高峰，第三季開始負成長，「上半年出口強勁順風，下半年可能面臨較多逆風」。

主要貨品中，十一個貨類「七升四降」，五月資通與視聽產品出口一九八．九億美元創新高、年增一．一倍；電子零組件一七二．一億美元、為歷年同月最高，年增二十八．四％、為三十八個月最大增幅。蔡美娜指出，資通產品出口連續兩個月超越電子零組件，且差距二十六．八億美元為統計以來最大，兩者合計占總出口七十．四％。

五大市場中，五月對美國出口一五五．二億美元、年增八十七．四％，雙雙改寫單月最高，主因資通出口猛爆式成長；對東協、日本、中港各增五十二．三％、十七．五％及十六．六％，僅對歐洲減○．六％。前五月對美出口占比二十六．八％、創三十二年同期新高，對東協二十三．三％、創歷年新高，對中港二十八．一％、為二十四年低點，對美國及中港出口占比僅差一．三個百分點，為近二十五年最小差距。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1710870

馬龍

Fed按兵不動 鮑爾：通膨預計將「明顯」上升

2025/06/19 08:45  

Fed主席鮑爾（Jerome Powell）。（法新社）

高佳菁／核稿編輯

〔財經頻道／綜合報導〕美國聯準會（Fed）週三（18日）維持利率不變，政策制定者暗示2025年借貸成本仍有可能下降，但Fed主席鮑爾（Jerome Powell）警告，不應過度相信這一觀點，並稱，由於川普政府計劃徵收進口關稅，消費者商品價格將上漲，未來通膨預計將「明顯」上升。

《路透》報導，在結束為期兩天的政策會議後，鮑爾在記者會上表示，政策制定者們放緩了對降息的整體預期，以應對經濟增長放緩、失業率上升和價格上漲。

鮑爾指出，即使不是關稅因素，基於近期通膨數據一直處於有利的低位，因此，降息實際上可能是合理的行動。但鮑爾也提到，成本衝擊即將到來，生產商、製造商和零售商仍在為誰來支付迄今為止徵收的關稅而展開複雜的鬥爭，而總統川普（Donald Trump）仍在考慮可能於下月初生效的一系列激進的進口關稅。

鮑爾表示，每個人都預測未來幾個月通膨將因關稅而大幅上升，因為製造商、出口商、進口商和零售商之間，總得有人為關稅買單，儘管人們會努力避免成為承擔成本的人。最終，關稅的成本必須被支付，其中一部份就將由最終消費者承擔。

鮑爾稱，如果再等幾個月或者無論需要多長時間，來真正了解提高進口關稅究竟會對通膨產生怎樣的傳導效應，聯準會將頭更做出更明智、完善的決策。

與聯準會聲明一同發佈的經濟預測中，政策制定者描繪了一幅溫和的停滯性通膨情景，2025年經濟成長放緩至1.4％，失業率升至4.5％，年底通膨率將升至3％，遠高於目前水位。政策制定者仍預計今年將降息0.5個百分點（2碼），但略放緩降息步調，2026年和2027年預計分別降0.25個百分點（1碼）。

19名政策制定者的意見存在分歧，其中7位認為無須降息。鮑爾表示，這種觀點的多樣性反映出，儘管圍繞川普關稅政策的不確定性已從4月的峰值回落，但目前仍「非常困惑」。並補充，政策制定者對通膨持續走高或勞動力市場疲軟的風險評估可能存在分歧。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5079767

馬龍

央行利率估連5凍 美Fed按兵不動

2025/06/19 05:30  

市場押注美國聯準會（Fed）利率政策按兵不動。圖為Fed總部大樓。（路透）

今召開第二季理監事會議 市場聚焦匯率與房市

我國中央銀行今將召開第二季理監事會議，市場普遍預期「利率連五凍」機率大 。（資料照）

〔記者陳梅英／台北報導〕美台央行理監事會接棒登場，市場押注美國聯準會（Fed）利率政策按兵不動，我國中央銀行今也將召開第二季理監事會議，在台美關稅談判尚未明朗、中東地緣風險升溫下，市場普遍預期「利率連五凍」機率大；外界關注重點也從利率決策，轉向匯率政策、經濟成長率是否「保三」及對房市管控的態度等。

經濟成長率下修？受矚目

主計總處日前已經將台灣今年經濟成長率由三．一四％下修至三．一％，但上半年估有五．三五％，下半年僅一％；央行在第一季預估值為三．○五％，是否再度下修全年預測，備受市場矚目。

至於在物價上，央行預估今年消費者物價指數（CPI）年增率一．八九％，處於相對溫和水準，惟近期以色列與伊朗衝突升高，推升國際油價，加上川普經貿政策多變，皆可能成為未來通膨的重要變數。

匯率方面，今年五月初出現一波「暴力升值」後，近期匯價穩定於二十九．五元附近。年初以來累計升值逾三．二三九元、升幅高達十．九六％，為主要亞幣中最強，外資匯入與出口順差擴大為升值主因。然而，強勢匯率已對我國出口產業造成壓力，央行近期多次進場調節，以穩定匯市。

房市政策上，三月不動產集中度降至三十六．八九％後，四月又回升至三十六．九四％，央行自去年第四季起實施的國銀自主總量管制，預期在期滿（今年第四季）之前不會有變動，是否需調整現行信用管制措施，央行總裁楊金龍多次公開表示，「將滾動檢討」。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1712333

馬龍

央行利率連5凍 下修CPI至1.81%

2025/06/20 05:30  

楊金龍語錄

楊金龍：今年經濟溫和成長 對等關稅是最大變數

央行總裁楊金龍表示，今年台灣經濟仍可望溫和成長，但美國對等關稅的不確定性，仍是影響下半年景氣的最大變數。（中央社）

〔記者陳梅英／台北報導〕中央銀行昨日召開第二季理監事會議，會中一致決議維持政策利率不變，重貼現率續守二％水準，「利率連五凍」。央行同步下修今年通膨率預測至一．八一％，並維持全年經濟成長率三．○五％的預估不變。總裁楊金龍表示，台灣經濟仍可望溫和成長，但美國對等關稅的不確定性，仍是影響下半年景氣的最大變數。

針對通膨展望，楊金龍指出，儘管近期以色列與伊朗衝突加劇，推升國際油價，但央行與美國聯準會（Fed）看法一致，皆認為是短期現象，全年油價可望低於去年水準，通膨壓力將持續趨緩。央行此次將二○二五年CPI與核心CPI年增率預估分別下修至一．八一％、一．六九％。

請繼續往下閱讀...

在經濟成長方面，央行雖維持全年成長率三．○五％不變，但預估上、下半年分別為五．四九％與○．七八％。楊金龍說，上半年受惠於廠商提前拉貨因應美國關稅政策，出口與民間投資動能強勁；惟下半年受全球景氣保守、拉貨高基期效應影響，經濟動能將顯著放緩。

近期新台幣匯率走強，市場關注下半年央行是否有降息壓抑升勢的可能？楊金龍明確表示「並未考慮」，並指出新台幣第一季曾出現「貶值過度」情況，近期升值可視為修正，對企業而言，匯率穩定才是最重要的。

台幣升值不利出口 進口成本降將抵銷

他進一步指出，若下半年出口放緩、經濟成長趨緩，加上對等關稅政策趨於明朗，進出口商與外資遵從央行行政指導，市場對新台幣升值的非理性預期將有機會降溫；在進出口平衡的條件下，新台幣升值對出口不利，但也會降低進口成本，形成一定程度的抵銷，加上台灣出口競爭力提升，有助減緩匯率波動對產業的衝擊。

楊金龍亦援引數據指出，雖然二○一五至二○二一年間，上市櫃公司因匯率波動共計產生一一六七億元兌換損失，但二○二二至二○二五年轉為獲利，共有四七四九億元的兌換收益，整體近十年合計仍有三五八二億元收益，顯示匯率波動對企業的影響具時間差，長期可望互有抵銷。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1712444

馬龍

AI拉貨潮超強 5月外銷訂單連4紅

2025/06/21 05:30  

外銷訂單5月主要接單貨品

美國接單金額達210.9億美元創歷史新高 年增40.1％、4年最大增幅

〔記者林菁樺／台北報導〕經濟部統計處昨公布五月外銷訂單金額達五七九．三億美元、年增十八．五％，寫下連四紅，主要還是來自AI（人工智慧）、高效能運算等需求超乎預期強勁，且因美國對等關稅暫緩帶來拉貨潮，美國接單金額達二一○．九億美元，創歷史新高，增幅四十．一％，創近四年最大增幅。

五月外銷訂單金額五七九．三億美元，表現優於預期。統計處代理處長黃偉傑表示，半導體、伺服器等與AI應用有關產品表現「比想像中強勁許多」，且相對不受關稅影響；至於一至五月外銷訂單二六三八億美元、年增十五％。

資訊通信、電子仍雙強

五月外銷訂單主要接單貨品仍以資訊通信的一八二億美元、電子產品的二一五．七億美元呈現「雙強」。基本金屬、塑橡膠製品、化學品仍較去年同期衰退，減幅均達雙位數；至於機械產品受惠自動化設備需求熱絡，加上工具機訂單成長，年增六．八％。

傳產表現能否回穩？黃偉傑分析與兩因素有關，因AI獨強支撐經濟，消費端沒有明顯復甦，加上中國產能過剩、供過於求，向全球低價傾銷，這兩因素目前並沒有顯著改善。

另外，五月美國接單金額二一○．九億美元，創歷史新高，增幅四十．一％，創近四年最大增幅，包括電子產品增三十四．三億美元、資通信產品增二十一．四億美元；而東協訂單金額一一三．一億美元，也創新高。

經濟部預估，六月外銷訂單金額五三○億到五五○億美元，最高年增幅達二十．七％；上半年外銷訂單金額估三一六八億到三一八八億美元，年增幅十五．三％到十六％。

部分廠商︰拉貨潮趨緩

黃偉傑分析，關稅造成的拉貨潮，可能讓下半年旺季提前在上半年發酵，造成「前高後低」；但若關稅底定、經濟狀況好轉、需求上來，將是另一情況，因此要再進一步觀察對等關稅結果。而根據經濟部調查，傳產等部分廠商反映拉貨潮有減緩趨勢。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1712569

馬龍

央行報告︰美元、美債地位難撼動

2025/06/21 05:30  

美元資產難以取代

國際貨幣準備 歐元遠低於美元

〔記者高嘉和／台北報導〕根據中央銀行最新研究報告，就國際準備貨幣功能而言、尤其是價值儲藏，美元均具支配地位，即使排名第二的歐元，占比仍遠低於美元，當前並無其他貨幣可替代美元地位；且美國金融巿場深度與廣度足以胃納全球超額儲蓄，這才是維繫國際貨幣制度以美元為核心的主因。在可預見未來，全球金融巿場仍將高度倚賴美元資產。

只有美元資產才能胃納全球超額儲蓄 去美元化不容易

報告基於五大理由說明，儘管川普二．○政策使市場對美國債信產生疑慮，「去美元化」風潮似再興起，但短期內一般認為，只有美元資產才能夠胃納全球超額儲蓄，「去美元化」並不容易。

一是「優異的債信與流動性」。美國公債被視為最廣為接受的高品質資產，債信評等（AA+）在G7國家中位居前列，且在國際清算銀行（BIS）的銀行資本計提規定中風險權數為零；且美國債券市場深度與廣度居全球之首，美國公債平均每日交易量約一兆美元，附買回交易（repo）約五兆美元，為全球金融市場的融資需求提供充裕流動性。

二是「穩健的外國投資者持有比重」。儘管中國在烏俄戰爭爆發後持有金額逐步減少，但整體外國官方投資人持有金額仍呈穩定趨勢，外國非官方投資人持有金額也逐年成長。

三是「穩定的再融資規劃」。美國財政部對公債的融資規劃相當穩定，短、中、長期公債到期後即不斷地進行再融資，有效分散了大量債務集中到期的壓力。

四是「監管與金融創新助益」。美國金融監理機構積極推動放鬆銀行持有美債部位的資本規範，例如調整補充槓桿比率（SLR），這有助於降低銀行持有美國公債所需的資本負擔；另以美元或美國國庫券為擔保的穩定幣市場快速成長，部分短期國庫券需求已由穩定幣市場吸收，有機構預估到二○三○年，為發行穩定幣對短期公債的需求可能成長至一．二兆到二兆美元，進一步增強美元的支配地位。

五是「全球金融資產的定價基石」。美國公債殖利率是全球金融資產的定價基石，一旦美債市場崩盤，將連帶導致美國其他金融商品利率飆升，不僅嚴重影響美國經濟，更會衝擊全球資本移動和風險資產價格，使全球金融嚴重受創。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1712570