馬龍

中發4.4兆國債救經濟「別期待太高」

2023/10/26 05:30  

為了拉抬疲弱的經濟，中國全國人大常委會日前批准在第四季增發一兆人民幣國債。（路透）

專家︰未做結構改革 仍有隱憂

〔編譯盧永山／綜合報導〕為了拉抬疲弱的經濟，中國全國人大常委會日前批准在第四季增發一兆人民幣（下同，四．四二兆台幣）國債，並提高預算赤字目標至占GDP（國內生產毛額）的三．八％，這是中國自二○○八年以來首次在「兩會」以外修改預算。不過，分析師指出，北京當局依賴財政刺激政策，未處理結構改革，經濟成長前景仍有隱憂。

這次增發一兆元國債是為了集中力量支援災後復建（如今年夏天的歷史性洪災）和災難預防，將分兩次轉移給地方政府，一半在今年底，另一半在明年。

路透分析指出，儘管決策人士認為，增發國債有望提振市場信心、擴大基礎建設需求，但這種依賴債務和支出的慣用刺激經濟方式，並不能滿足經濟成長所需的改革，例如提供民營企業公平競爭環境，增加家庭消費力等。

麥格理集團首席中國經濟學家胡偉俊表示，發債一兆元金額不算太多，這項刺激措施有助於中國在今年剩餘時間內保持十％的基礎建設投資成長，但仍無法達到中國迫切需要的刺激類型，即直接或間接向家庭轉移支付以刺激消費。

野村證券首席中國經濟學家陸挺說，預計多數資金要到明年、甚至未來二至三年才會使用，因為今年大部分天災發生在夏季，而中國現在正進入冬季，市場不應誇大發債一兆元對經濟的影響。

不過，這項刺激措施仍向市場發出了一個不同尋常的信號，即中國政府願意承擔為基礎建設提供資金的責任，而在過去幾十年的大部分時間裡，這項任務一直是由地方政府承擔，如今地方政府的財政缺口因過去幾年房地產泡沫破裂而擴大，已無力承擔這種責任。

中國房企碧桂園美元債的受託人花旗國際（Citicorp International）已向債權人發出通知表示，碧桂園未能在上週結束的寬限期內支付債券利息，已構成違約事件，這是碧桂園首次被宣告美元債券違約，恐更進一步撼動已陷入危機的中國房地產業。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1611957

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自由廣場》中國空軍未來五年恐「停機」

2023/10/26 05:30

◎ 于則章

中國近幾年不時的派軍機擾台，固然讓台灣空軍不勝其煩、加速主力戰機的損耗，但中國自己的軍機損耗程度更快也更嚴重，據媒體報導，未來五年中國空軍至少有五百多架的戰機面臨汰換，受限於產能與成本，使得中國空軍因而面臨極大壓力。

這是因為俄系武器裝備在國際軍火市場，通常比西方同級產品便宜很多，成為第三世界窮國的最愛，相對的品質也較差且不耐用，以軍用機為例，一九九○年代台灣向美國購買的F-16、向法國採購的幻象-2000，仍能持續升級維持在巔峰狀態，再戰個十年都沒問題。相反的，同時期中國向俄羅斯購買的Su-27戰鬥機卻已除役殆盡，此因俄系戰機俄系軍用機的發動機與機體壽命，往往只有西方國家同級產品的二分之一甚至四分之一，而中國自產的殲七、殲八、殲十、殲十一、殲十五、殲十六、殲二十等戰機，幾乎清一色都仿自俄國或由俄國提供發動機等核心零組件製成的山寨貨，本就已經「先天不足」，且在中國極權體制下必然衍生的嚴重貪污，品質更糟糕且價格還不便宜，可以說是「物廉價貴」！

譬如負責中國頂尖戰機設計機關的中航工業第一飛機設計研究院，近年就爆發多宗案件，諸如前副院長高利涉貪受賄被判刑，曾任院長的中航飛機股份有限公司副總經理李守澤被官方發布「不幸去世」的消息，另有六十多名中級幹部「主動投案交代」的嚴重貪瀆問題，無怪乎，儘管中國官方媒體不斷吹噓，但作為中國海軍航空母艦作戰主力的殲十五戰機，在二○一八年已四度發生墜機意外，美國《國家利益》（The National Interest）雜誌直接點出，殲十五存在著「無法排除的缺陷」。當時的中國空軍副部長張洪賀也表示，已著手開發一款用新型艦載戰鬥機，將改善先前技術及零件上不完整的地方，以盡快取代殲十五。

台灣俗話說：「俗物無好貨」，一分錢一分貨，價格便宜的東西，品質通常好不到哪裡去。以前中國還可仗著經濟高速增長而不斷砸錢研製新機，如今經濟持續衰退，習近平搞毫無效益的「一帶一路」大撒幣，更是製造更嚴重的貪污與呆帳，中國空軍未來五年會不會因而「停機」？台灣人可以拭目以待！

（作者是公務員）

https://talk.ltn.com.tw/article/paper/1611913

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自由廣場》中國經濟前景的不祥之兆

2023/10/28 05:30

◎ 張怡穎

中國正在承受龐大資金流出的危機，9月份資金凈流出高達539億美元，創下近8年新高，顯示中國資金流出正在飆速。

外資企業在中國的數量降至2004年11月的水平，分析指出，美國加強對中國的投資限制、《中華人民共和國反間諜法》的修訂，都加速撤出。中國疫後經濟的復甦速度不如預期，也對中國的投資環境造成重大打擊，例如：挪威主權基金關閉設在中國的唯一辦公室，並將把亞洲總部遷至新加坡；貝萊德關閉離岸中國主題基金「中國靈活股票基金」，拋售九百億人民幣（近四千億台幣）的A股；加拿大第三大退休金基金安大略教師退撫金計畫，今年4月解散中國股票投資團隊。

連中國本土的富裕階層也開始將資產轉移海外，對人民幣構成極大壓力。今年春季開始，這種朝已開發國家的房地產市場等轉移資金的趨勢日益增強，中國富人對未來懷有不安全感，這不僅是中國投資環境惡化的結果，也是對未來經濟前景的不祥預兆。

中國政府似未找到有效應對措施，反而加碼演出，鴻海集團創辦人郭台銘積極參與台灣總統大選，鴻海集團旗下的富士康就遭中共查稅，而富士康在廣東、江蘇等地的重點企業，遭中共稅務部門稽查稅務，在河南、湖北的用地情況，也遭中共自然資源部門調查。業界專家谷月涵（Peter Kurz）指出，富士康遭查稅，只會讓台商更認真撤出中國市場。別忘了，2005年奇美集團就遭中共政治查帳，逼迫奇美創辦人許文龍不得不表明支持《反分裂國家法》；2016年海霸王集團被中共查廠、罰款，被迫登全版廣告聲明非綠色台商。這些動作都導致外資出走，當外資企業撤出，不僅資金外流，更可能引發一連串經濟連鎖反應。

人民幣的貶值壓力不斷加劇，影響外匯市場的穩定，更影響中國整體經濟健康。中國政府也感到壓力，習近平視察中國人民銀行，似在向外界表示重視金融市場穩定。但中國政府採取的卻是形式上的調控，而非實質性的經濟結構調整，例如：為了穩定人民幣匯率，中國證券監督管理委員會竟然還禁止證券公司為新客戶提供海外交易服務，限制資本外流。

台灣須自我警惕，經濟過度依賴單一國家的風險，並認知穩定的政治環境、健全的法治體系對經濟發展的重要性。總之，一旦資金大量流出，這個國家的經濟前景必定是讓人擔憂的。

（作者是自營商）

https://talk.ltn.com.tw/article/paper/1612280

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中國新一任經濟沙皇 何立峰接掌中共中央財經委

2023/10/31 06:49  

何立峰接棒劉鶴，成為中國新任經濟沙皇。（彭博）

〔編譯魏國金／台北報導〕中國家主席習近平主要親信之一、今年三月晉身為中國副總理的何立峰已確認接替前總理劉鶴，擔任中共中央財經委員會辦公室主任，成為中國新經濟沙皇。

68歲的何立峰也普遍被認為身兼中共中央金融委員會辦公室主任，這是今年三月新成立的黨機關，以加強監管整體金融事務。

南華早報報導，中共中央財經委員會辦公室是習近平領導下一個擁有實權的黨組織。此任命顯示，何立峰對中國金融與經濟事務的影響力大幅提升。

香港開元資本董事總經理席佛斯（Brock Silvers）說，「經濟權力似乎逐漸從劉鶴過渡到何立峰，基於劉鶴的年齡，這樣的安排合理，不過市場不應期待會發生重大的政策改變」。他補充，中國當局將繼續致力緩解經濟的放緩，「但復甦房地產、擺脫極端債務水準或重振外國投資所需的結構性改革，可能仍超出劉鶴或何立峰的權力」。

何立峰之前曾主持數次雙邊金融會議，包括7月與法國官員、10月初與德國官員會面。

南華早報本月初報導，71歲的劉鶴儘管三月從副總理一職退休，但仍保有中央財經委員會職位，依然深具影響力。今年夏天，他仍與外國代表團，包括美國財政部長葉倫、商務部長雷蒙多會面。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4474506

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地方隱形債近300兆 中國金融會議聚焦債務風險

2023/10/31 06:48  

中國房市低迷，拖累地方政府財政。（彭博資料照）

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國每5年召開一次的「全國金融工作會議」30日登場，知情者說，債務風險與強化黨的監管將是此為期兩天的閉門會議首要討論的議題。

南華早報報導，自1997年以來，中國最高領導階層、執行官員、監管官員與銀行高層每5年將聚集召開這項金融工作規格最高的政策部署會議。

一名知情者說，「此刻最重要的是解決債務問題，當中的核心是地方政府沒錢了，而主要理由是房地產市場低迷」。另一名消息來源補充，強化黨的領導，以及在地方政府債務領域上加強財政紀律也將是會議重點。

報導指出，房市長期低迷已令人越來越憂心其對地方政府財政收入及對中國經濟前景的衝擊。2018年，中國中央政府要求地方當局停止累積所謂的隱藏債務，亦即透過地方政府融資平台（LGFV）的非正式借貸管道累積的債務。

然而，國際貨幣基金（IMF）統計，今年中國地方政府的LGFV債務已從2017年的30.7兆人民幣（136兆台幣）膨脹逾兩倍至創紀錄的66兆人民幣（293兆台幣），第二位消息來源說，「最終，中央政府或許不得不出手相救」。

保銀投資首席經濟學家張智威說，「我認為會議的一個關鍵目標是處理系統性風險，也就是遏阻來自房地產部門與LGFV的風險，防範這些問題造成系統性危機」。他補充，中國中央政府可能透過提高預算赤字、發行更多債券而承擔更多財政負擔。

北京當局24日批准發行1兆人民幣（4.43兆台幣）主權債券，銷售取得的資金將轉移至地方政府。同時將預算赤字率從今年3月設定的佔生產總值（GDP）3%提高至3.8%。

一些分析家也說，銀行部門的壞帳、振興資本市場、支持民營部門的政策等可也能在會議中獲得關注。

東吳證券指出，隨著今年三月成立的中共中央金融委員會成為黨最高金融監管機關，該會議可能對於創建一個「由上至下的金融監管架構」，有更明確的論述。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4474674

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外資加速逃 9月中國FDI年減34％創紀錄

2023/10/30 05:30  

中國商務部數據統計發現，9月流入中國的外國直接投資（FDI）年減34％，創2014年可取得相關數據以來最大減幅。（彭博）

〔編譯魏國金／綜合報導〕英國《金融時報》報導，根據數據供應商萬得（Wind）彙編的中國商務部數據，九月流入中國的外國直接投資（FDI）年減三十四％、至七二八億人民幣，創二○一四年有數據以來最大減幅；而且，自今年五月以來，中國FDI均呈兩位數減幅，增添中國及其地方政府阻止經濟放緩的壓力。

以人民幣計價，中國商務部數據顯示，今年以來流入中國的FDI僅比去年的紀錄性水準減少八％，不過，中國的國際收支數據揭露日益惡化的外國投資狀況。衡量外資流入的外國「直接投資負債」，今年第二季為六十七億美元，較第一季的二一○億美元暴跌，創二○○○年以來最低。

報導指出，近期外國投資的銳減，與中國疫情期間外資的湧入呈鮮明對比，中國商務部數據顯示，二○二二年流入中國的FDI達一八九○億美元，創下年度最高。中國商務部八月不再公布以美元計價的FDI數據後，近期僅能取得人民幣計價相關資料，中國國家統計局七月也不再公布青年失業率。

美國智庫「美國外交關係協會」（CFR）資深研究員賽瑟（Brad Setser）指出，數據顯示外資企業不再對中國進行投資，「他們反而盡速將所獲得的利潤移出中國」。

報導指出，承受房地產危機壓力的中國地方政府，多年來首度對外商高層示好，但來訪的企業代表團在美中關係惡化、歐洲推動供應鏈「去風險」政策的背景下保持低調。傳統上受惠於外國投資的中國地區，如今被迫尋找替代融資。江蘇省一名製造業者透露，企業現在依賴政府資金來取代外國投資人。

麥格理證券（Macquarie）首席中國經濟學家胡偉俊（Larry Hu）表示，中國FDI下滑的主要動力是較高的美國利率，這促使美企將營運資金從中國回流美國。美國十年期公債殖利率上週觸及五％，為二○○七年以來首見，而北京近幾月下調核心貸款利率，「美國殖利率持續走高，中國則持平，創造了非常大的套利機會」。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1612665

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大撤資！流出中國外資1998年以來首度超越流入

2023/11/04 17:12  

衡量外商對中國投資的指標，首度出現負值。（路透資料照）

〔編譯魏國金／台北報導〕日本經濟新聞4日報導，隨著美中半導體科技緊張升溫，以及對中國反間諜活動疑慮的加劇，使中國流出的外國直接投資（FDI）首度超越流入量。

報導說，這項轉變反映在中國國家外匯管理局3日公佈的第三季中國國際收支數據。以美元計價，外國直接投資負債減少了118億美元，其中撤資與規模縮減額超越廠房建設與其他目的的新投資。這是1998年有紀錄以來，這項衡量外商對中國投資的指標首度轉為負值。

報導說，外商在中國的投資自2022年第二季急遽下滑以來持續疲軟，當時中國經濟因上海防疫封城而陷入動盪。中國日本商會今年9月調查顯示，近半數回應者表明2023不會在中國進行投資，或投資規模低於2022年。

與美國緊張升溫是外國投資下滑的原因之一。中國美國商會近期調查顯示，66%成員表示日益升高的雙邊關係是中國經商的挑戰。

八月間，美國宣佈收緊對中國的晶片與人工智慧投資管制。儘管華府在總統拜登與中國國家主席習近平11月會面前，與北京進行協調，但仍以經濟安全為由，矢言對中國實施技術管制。

根據美國研究公司榮鼎集團（Rhodium Group）的數據，美國對中國的半導體領域投資佔比已從2018年的48%萎縮至1%。反觀，對美國本土的投資從〇％上升至37%，印度、新加坡與馬來西亞的投資總額則從10%上升至38%。

報導說，今年7月生效的中國新版反間諜法擴大間諜的定義範圍，也讓外企不安。NLI Research Institute資深研究三浦祐介（Yusuke Miura）說，「中國的法律與規範缺乏透明度，此因素增添在中國業務連續性的疑慮」。

隨著中國企業的競爭力提升，一些外商選擇撤離中國。三菱汽車10月宣佈將退出中國生產。為了降緩外資的撤離潮，中國推出放寬製造業投資法規等開放政策。不過三浦說，「外商對於中國當局強調安全越來越憂心，他們對中國的謹慎立場不太可能快速改變」。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4479879

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成為北京的眼中釘 蓋洛普將全面退出中國

2023/11/05 07:33  

顧問公司蓋洛普將退出中國。（取自網路）

〔財經頻道／綜合報導〕根據英國《金融時報》週六報導，顧問公司蓋洛普（Gallup Inc.）將退出中國。

總部位於華盛頓的蓋洛普已告知客戶，將關閉在中國的業務，並建議客戶將一些項目轉移到國外，而其他項目將被取消。蓋洛普為其他公司提供用於行銷目的的研究和分析。報告引述公開薪資記錄稱，該公司於1993年開始在中國開展業務，並在北京、上海和深圳設有辦事處。

報導補充，蓋洛普將關閉在中國的所有3個辦事處，目前尚不清楚是否會保留一些當地員工。蓋洛普沒有立即回應路透的置評請求。

由於中國經濟普遍放緩，加上中國國家安全機構擔心與外國企業分享資料危害國安，對諮詢顧問產業嚴加審查，美國諮詢顧問公司在當地難以開展業務。蓋洛普發現公司成了中國的眼中釘，因為其全球民調顯示出對中國負面的態度。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4479894

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經濟學人：中國不讓企業倒閉會更慘

2023/11/05 07:32  

中國經濟低迷，房地產不斷出現財務危機，許多股民損失慘重。（歐新社）

〔財經頻道／綜合報導〕中國經濟奇蹟已經變成危機，外媒指出，儘管中國房地產行業出現諸多財務爆雷事件，卻呈現超低破產率，可能是北京深怕引爆「雷曼時刻」，而其代價就是生產力受到抑制，經濟陷入更深的衰退。

《經濟學人》報導，中國房市低迷，去年中國12萬4665家房地產開發商中，卻僅有308家宣布破產。中國企業破產率只有美國的5分之1，這對北京官員來說似乎是個好消息。

由於中國政策制定者、銀行和企業都希望避免正式破產，以避免遭遇「雷曼時刻」，或引發其他危機，結果就是生產力受到抑制，導致中國經濟更低迷。

報導認為，創造性破壞是市場經濟以更有效率的企業，取代失敗企業的過程，但在中國卻很少有人支持。地方官員還向貸款機構施壓，要求它們延長生產力最低企業的壽命。中國讓不良企業維持存活的做法，造成陷入困境的企業別無選擇，只能進行再融資，以新債務取代現有債務，這對經濟造成壓力，也讓收回債務更艱難。

以中國恆大為例，該公司已違約兩年，期間也無法提出境外債權人可接受的重組方案。由於長期違約，資產價值進一步下降。顧問公司德勤（Deloitte）估計，在最壞的情況下，離岸債權人每1美元的債權，只能收回0.02-0.04美元。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4479863

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堅決捍衛人民幣 日經：中國已減持40％美國國債

2023/11/05 06:23  

為支撐人民幣，中國已減持40%美國國債。（路透資料照）

首次上稿 11/04 23:32
更新時間 11/05 06:23

〔編譯魏國金／台北報導〕「日本經濟新聞」報導，中國持續減持美國國債，8月底其持有的美國公債創14年新低。部分分析師認為，中國貨幣當局為支撐人民幣，帶頭拋售美國公債，一些分析師則將近期美國債券價格的暴跌歸咎中國

阿波羅全球管理（Apollo Global Management）經濟學斯洛克（Torsten Slok）10月初表示，「也許中國是美國長期利率上升的幕後推手」，當時美國10年期公債殖利率突破5%，創16年高點。

中國對美國國債持有部位在2013年達到高點後持續下滑。美國財政部數據顯示，中國8月持有的美國公債餘額8054億美元，從10年前下滑40%。

中國曾以充裕的外匯存底積極購買美國公債，成為繼日本之後，美債第二大外國投資人，鑑於其持有規模，中國的拋售恐擾亂美債價格，推升利率。

報導指出，許多分析師將中國持有的美債下滑，視為北京堅決捍衛人民幣的跡象。對中國經濟成長與債務負擔的疑慮升溫，導致中國面臨嚴重的資本外逃。根據高盛統計，9月中國資本外逃達750億美元，創2016年以來單月最大紀錄，這對人民幣造成巨大的貶值壓力，目前7.3元人民幣兌1美元，創2007年以來最低點。

一家外資銀行的一位外匯交易員說，「中國國有銀行可能在10月1日中國國慶日當天拋售美元」，這呼應他的同業觀點。中國當局似乎敦促國有銀行支撐人民幣，而他們的作法，就是拋售美國公債來籌集所需資金。

北京自2015年以來，已動用數千億美元的外匯存底干預市場。分析師認為，當人民幣貶值導致股匯價格下滑時，北京或許強迫國有銀行支撐人民幣。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4480171