中國年輕人為了找工作擠破頭。（圖取自微博）

〔財經頻道／綜合報導〕中國長三角和珠三角2大經濟火車頭熄火，不僅工資下跌，失業問題相當嚴峻，尤其是年輕人失業率直逼20%，連中國經濟大省廣東也無計可施，計畫動員30萬青年下鄉，振興農村，傳出山東濟南也將跟進。1950年代，毛澤東發動上山下鄉掩蓋經濟失敗的歷史要重演了。

廣東近日發布解決失業問題方案，名為「廣東青年下鄉返鄉興鄉助力百縣千鎮萬村高質量發展工程3年行動」。預計到2025年底，要號召10萬名青年下鄉幫扶、聯繫服務10萬名青年返鄉實踐、培訓服務10萬名青年提升興鄉技能，力爭實現帶動1萬名青年入縣下鄉就業、培育支持1萬名青年縣域創業。

這份青年上山下鄉的動員計畫，再度凸顯中國經濟問題下行、失業率嚴峻的事實，尤其是青年失業率高居不下。根據中國統計局資料，去年16-24歲城鎮青年失業率達到19.9%，今年前二月微降至18.1%，實際失業黑數恐更高。

根據中國教育部、人社部數據，2022年大學生畢業人數為1076萬，真正就業人數只有254萬，再加上今年6月應屆大學畢業生達 1158萬，比2022年增加82萬，就業問題嚴峻。

對於經濟大省廣東號召30萬青年下鄉一事，中國網友直呼，還以為是假訊息，沒想到是真的。還有網友說，要年輕人下鄉、返鄉、興鄉是穿越劇，還是歷史輪迴？甚至有人說，這是光榮使命，黨員先下鄉。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4264417

中國一帶一路倡議進入第十年，60％債務國陷入金融困境。（路透檔案照）

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國一帶一路倡議已進入第十年，美國威廉瑪麗學院AidData執行長派克斯指出，十年來中國大舉放款，對全球一五○國提供總額近一兆美元的數千項大型基礎建設貸款，許多國家已難以償還對中國積欠的債務，二○一○年中國海外放貸投資組合中，僅五％債務國陷入金融困境，如今該數據站上六十％。

對150國放貸近一兆美元

美國財經媒體CNBC報導，卡內基中國（Carnegie China）非駐所學者龔雪表示，債務可持續性問題、疫情及中國經濟放緩，使得相關基礎建設的推展趨緩；派克斯說，「北京面臨龐大的貸款償還挑戰，因此以戰略轉移應對，中國逐漸放慢對其基建項目放款，加快緊急救援的貸款」。

根據AidData、哈佛甘迺迪學院與世界銀行等機構上月共同發表報告指出，中國對巴基斯坦、土耳其與斯里蘭卡等二十二個國家提供總額二四○○億美元、一二八項緊急救援貸款，近八十％貸款集中在二○一六年至二○二一年核發。

但中國的紓困並不便宜，中國銀行要求五％的貸款利息，遠高於國際貨幣基金（IMF）十年期非優惠貸款約二％利息。

全球經濟放緩、節節升高利率及高通膨使許多國家難以償付中國貸款。在南亞，積欠中國的債務從二○一一年的四十七億美元暴增至二○二○年的三六三億美元；根據世界銀行二○二二年國際債務統計報告，中國現在是馬爾地夫、巴基斯坦與斯里蘭卡的最大債權國。

中國的貸款長期來被批評為「債務陷阱外交」，派克斯說，若中國希望平息「掠奪與設圈套」的罵名，就必須對其海外貸款披露全面與詳細訊息。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1577583

首次上稿 04-13 22:23
更新時間 04-14 06:26

房地產危機四伏，中國地方政府收入銳減，財政壓力沉重。（路透社）

〔財經頻道／綜合報導〕中國地方債務超過9兆美元（約台幣275兆），已成為中國金融系統的不定時炸彈。近日貴州公開自爆債台高築，僅靠自身能力已無法解決，直接向中國國務院總理李強喊話盼獲得「智力支持」，紓解財政壓力。

中國貴州省政府發展研究中心11日在網站發文稱，近期該研究中心財稅金融研究處，先後赴貴陽貴安、遵義、畢節、六盤水等地，進行所謂「化解貴州地方政府債務情況專題調研」，發現債務問題已成為擺在各地政府面前重大而又亟需解決的問題，但受制於「財力有限」，化債工作推進異常艱難，僅依靠自身能力已經無法得到有效解決。

文章強調，下一步調研組將向國研中心爭取「智力支持」，為化解貴州地方債務提出可行建議。國研中心指的是指中國國務院發展研究中心，貴州此舉等於向李強喊話，希望中央快給錢，否則就要躺平了。

貴州公開坦承無力解決龐大債務問題，還向中央喊話舉動引來議論，目前此文已經刪除，中國各大社交平台轉載也陸續被消失中。

至於中國地方債務問題有多嚴峻？根據路透披露，中國地方政府債務超過9兆美元，且持續增加，地方政府還要求銀行展延債務或下調貸款利率。惠譽國際數據則顯示，中國地方政府藉由「地方融資平台」今年到期的海外債金額增至7900億美元，創2021年以來新高。

IMF最新報告亦稱，中國地方政府融資平台的債務總額已從去年的 57兆人民幣（約台幣253.6兆），增至創紀錄的 66 兆人民幣（約台幣293兆元），相當於該國GDP的一半。中媒則統計，截至2022年底，黑龍江、新疆、天津、貴州4省債務率超過400%。

東方資本研究公司董事總經理Andrew Collier 表示，地方政府融資平台已經成為中國金融體系的黑洞，「我預計許多地方政府融資平台將倒閉，或者被銀行悄悄注資，一些農村銀行和一些債券持有人面臨違約風險。」

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4269865?fbclid=IwAR0paNnYILFUhhmTgfZAa60ELgoPDFiIgbsFsz3RiGGRpsvpMg_dE59L_Xo

中國3月新房價格月增0.5%，連續第3個月上漲。（路透）

〔財經頻道／綜合報導〕中國統計局公布數據，中國3月新房價格以21個月來最快的速度上漲，且連續3個月上漲，認為這表明中國房市在一連串的政策支持下已經走出最低谷，不過這股勢頭會持續多久仍充滿未知數。

《路透》根據數據計算得出，中國新房價格繼2月月增0.3%後，3月月增0.5%，創下2021年6月以來的最快漲幅，且為連續第3個月漲；若按年計算，2月年減1.2%，3月年減0.8%，為2022年6月以來最小跌幅，且連續第11個月下降。

不過，因為消費者信心的不確定性，現在判斷中國房市是否會持續復甦仍言之過早。高盛分析師表示：「由於具有挑戰性的人口趨勢、陷入困境的開發商的融資條件仍然緊張，以及政策制定者長期以來堅持『房子是用來住，不是用來炒』的立場，房地產行業的復甦應該會是漸進且坎坷的。」

房地產行業佔中國整體經濟約4分之1，去年因為政府打壓，導致住房項目建設停滯，部分買家拒絕還款，且疫情政策進一步削弱消費者信心，不過在去年12月解封後，被壓抑的需求得以釋放，過去1個月，主要城市的房屋銷售均出現回彈。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4271766

上海一些港口，空櫃堆積如山仍司空見慣。（路透資料照）

〔編譯魏國金／綜合報導〕《南華早報》報導，隨著許多企業從東南亞進行更多採購、越來越少貨物出口美國，加上供應鏈轉移與全球需求疲軟，引發中國出口產業勞工對出口前景憂心忡忡。他們認為「好日子」已一去不返。

報導指出，最近一個工作日，通往上海外高橋貨櫃碼頭的路上卡車稀少，不遠處一排排的貨櫃考驗著港口有限空間的堆疊量。王姓工人說，大多數仍是空櫃，「儘管我們比過去兩個月稍微忙一點，但沒有多大改變，過去卡車必須大排長龍，等待裝卸貨，現在你看看，路上空空蕩蕩」。

中國海關總署數據顯示，3月出口年增14.8％，優於預期，並從1、2月總計下滑6.8％大幅復甦。儘管如此，上海的物流工人認為復甦步調緩慢，他們也對長期出口展望抱持悲觀。

上海外輪代理有限公司經理華玉婷說，航運業3月以來出現一些回暖，但需要更多時間才能看到實質改善。

她指出，「過去幾年防疫封鎖導致的干擾，讓許多公司轉移至東南亞採購貨物，美國航線尤其糟糕。這是長期衝擊，因為當1位客戶流失，在國家重新開放後，不可能立刻贏回他們」。

報導指出，在上海一些港口，堆積如山的空櫃仍是司空見慣的景象，呂清林（音譯）是數十名冒著罰款風險，將卡車停在吳淞與外高橋之間馬路旁的卡車司機之一，他們因為沒有工作，不願繳納停車費。他說，「在上海註冊的集裝箱（貨櫃）卡車有5萬輛，根據當前需求，只需要3萬輛」。他自2010年以來就在長江三角駕駛貨櫃車。

他說，「在昆山，100家工廠中有10家已移到越南等東南亞國家」。較少的貨物與節節上漲的油價讓他每月所得減少約3分之2。在2010年至2021年之間，他每月穩定收入1.5萬人民幣（6.7萬台幣），他說，如今他每月僅進帳4000至5000元人民幣（1.8萬至2.2萬台幣）。

衡量貨櫃進出口作業的「集裝箱可用指數」（CAx）居高不下，今年以來上海港20與40英尺貨櫃維持在0.64。數值0.5代表市場均衡，低於0.5表示貨櫃短缺，高於0.5反映貨櫃過剩。自去年9月以來，上海該指數遠高於過去兩年，深圳與天津情況也類似。

華玉婷對於中國出口能否恢復到疫情前水準感到質疑，她說，「為何一個離開前往東南亞的客戶應該回來，如果那兒的成本較低且品質獲得保證」？

至於貨櫃車司機在經歷3月生意稍微回升後，仍對今年的改變不抱希望，呂清林說，「我現在試圖賣掉我的卡車，找一份新工作，只是在等一個可接受的價碼，我不認為好日子將回來」。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4271688

一表看懂 中國地方債4危機

〔記者高嘉和／綜合報導〕中國強硬清零封控三年，嚴重惡化地方債務危機。彙整中國官民機構統計，中國顯性及隱性地方債務合計已近八十兆人民幣（以下同）、折合新台幣逾三五七兆元。不僅「顯性」債務餘額飆至逾三十五兆、一年還息首度破兆外；「隱性」城投平台（LGFV）有息債務餘額更逾四十四兆的新高，今年將進入償債高峰期，得面臨四．四兆（逾新台幣十九兆）還款壓力。

根據中國財政部、人民大學及中證鵬元信評、粵開證券等公民機構最新統計，今年中國顯性及隱性地方債務還本付息將逾五．一兆、約新台幣二十四．八兆，加上中國經濟陷入內外皆冷窘境，債務壓力爆表！

中國財政部僅統計「顯性」的地方一般債務及專項債券，並不包括地方政府融資平台（LGFV）；去年光是新增「顯性」的地方一般債務、專項債券合計就達十二．四兆元，推升債務餘額衝上三十五兆，年增逾十五％，遠超過經濟成長率及財政收入成長率；不計償還本金，去年中國「顯性」地方債務光付息就逾一．一兆元，是首度破兆。

城投債掀壓力鍋 1年近1/4借新還舊

地方債務最大壓力鍋是「隱性」城投平台（俗稱城投債）。根據粵開證券、中證鵬元信評等民間機構統計，光到二○二一年底，城投平台有息債務餘額達四十四．三五兆元；粵開證券估算，以城投平台有息中短期債務規模佔比達二十四．五％來看，意味著一年內近四分之一債務有借新還舊壓力。

中證鵬元研究警告，今年將是城投債償債高峰，總還款規模達四．四兆元，較去年增加十八．六％；信評機構惠譽最新統計，今年中國地方政府城投平台將有高達五．五兆元（約七千九百億美元）的在岸債券到期，是疫情以來最高水準。

小辭典》中國地方債務 專項債、城投債夾攻

中國財政部公布的地方政府債務僅包括一般債券與專項債券，並不包括隱形債務。一般債券指為了彌補公共財政赤字而發行的債券，因無自償性，以財政收入做為償還擔保；專項債券是指為了專項建設而發行的債券，以相對應的投資項目收入做為擔保，清零期間很多地方政府透過專項債來支應方艙醫院等防疫支出。

隱形債務主要集中在各地投資融資平台，舉凡城投、城建、國資、國投、交投、水投等名目，多與地方政府有關、也得負擔連帶償債責任；因整體數據不明，市場只能透過有息債券等債務來推算其規模，不同研調推估，至少在44兆至65兆人民幣之間。（財經新聞群組）

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1577733

中國地方債務兩大地雷，分別是顯性的專項債券及隱性的城投債務。（彭博）

〔記者高嘉和／綜合報導〕中國地方債務兩大地雷分別是顯性的專項債券及隱性的城投債務。武肺疫情以來新增專項債券發行規模一路從三兆人民幣到去年已大增到逾五兆人民幣，導致地方政府債務餘額快速增加，年付息壓力也首度破兆；更危險是隱性的城投債務已破四十四兆人民幣，每年約四分之一得借新還舊，貴州省遵義市最大城投公司「遵義道橋」開了展延第一槍，顯示債務壓力已搖搖欲墜。

中國地方政府債券分為一般債券及專項債券，專項債券是針對有一定收益的公益性項目，償債來源是對應的政府性基金收入或項目收益；專項債券自二○一五年首次發行，當年接近一千億元，近幾年在清零防控政策下，不少地方政府透過專項債券來興建隔離方艙，去年專項債券發行破五．一兆元、累積餘額更逾二十兆，是僅次於城投債券的第二大地方債務。

與北大、清華同列北京三大名校的中國人民大學財稅研究所最新《中國各地區財政發展指數報告二○二二》，就點出二○一六年以來，各省份債務可持續指數呈下降趨勢，地方政府面臨的債務風險不斷升高，債務可持續性不斷降低；且疫情之後新增專項債券在二○二一年首度超過四兆元（去年已破五．一兆），中國多個地方政府陸續出現財務困難。隨著疫情爆發重創經濟，地方財政問題加劇。

除了顯性的專項債券外，地方政府融資平台做為發行主體的城投債務才是最大地雷。根據粵開證券最新研究，估算到二○二一年底城投債務餘額達四十四．三五兆元；另有研究推算到二○二一年已達五十六兆、去年底攀升到六十五兆，也就是十四億中國人平均背負城投債務四．六四萬元（約台幣二十．八八萬）。

中共中央放手城投債暴雷

因城投債務主要參與者為銀行，且被視為具有「保本」的「剛兌」特質。今年初，貴州遵義市最大的城投發債主體「遵義道橋」，宣布銀行債務展期二十年，被視為替城投債「變相賴帳」開了道門，也是推倒城投債剛性兌付的第一張骨牌；而中國財政部長劉昆今年以來數度提及要打破城投公司的「兜底預期」，也被認為若經濟未見起色，中共中央也只能「甩鍋」、放手讓城投債違約暴雷。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1577734

中國多家銀行向員工追回績效獎金。（圖取自網路）

〔財經頻道／綜合報導〕習近平為了買通邦交國需要龐大資金，偏偏中國經濟被他整的奄奄一息，為了找錢將腦筋動到銀行身上。中國的銀行開始向自家員工討回績效獎金，包括工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行等多家銀行，均已在財報揭露追回績效獎金細節及制度。其中招商銀、渤海銀和九江銀等已追回7747萬人民幣（約台幣3.45億元）。

2022年8月，中國財政部發布《關於進一步加強國有金融企業財務管理的通知》，再度要求金融機構應制定績效獎金追索制度，且適用於離職和退休人員。截至目前，95%以上銀行保險機構已制定並實施績效獎金延期支付和追索制度。

資料顯示，中國金融機構中，工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、中信銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行、渤海銀行等多家上市銀行，都在2022年財報披露績效獎金追索制度和實施細節。

其中，招商銀行2022年對2876名員工討回績效獎金，總金額5824萬人民幣，平均每人繳回2.02萬人民幣；渤海銀行年報顯示，2022年追回370人績效獎金1760萬人民幣，相當於每人繳回4.76萬人民幣，非常慘；在港上市的九江銀行則追回163萬人民幣。

另外，限薪令也讓許多中國的銀行高管薪水被砍。Wind數據顯示，2022年共有4家股份制銀行管理層薪資總額減幅高於30%。多家股份制銀行高管年薪也從2021年高於400萬人民幣，降至2022年200萬人民幣以下，等於腰斬。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4272120

中扛巨債快沒錢 抗爭如雨後春筍

〔記者高嘉和／綜合報導〕面對地方債務危機加劇，中國官民研究機構都將主因指向地方政府嚴重依賴「土地財政」，陷入房地產風險引發財政衝擊的難解困境；另也「委婉」指出疫情推升專項債券大增，或突發疫情、地緣政治因素等，都是引發地方財政危機的原因之一。

根據人民大學「中國各地區財政發展指數報告二○二二」，警告「二○二二年各省份債務規模增速明顯超過GDP增速和財政收入增速外，在二○二三年較大的穩增長壓力下，財政政策要加力，債務規模料將明顯增長」。

報告強調，「地方對土地財政依賴度依然處於高位，不利於財政收入穩定，防止地方政府通過非稅收入等其它手段去擴張財政收入，反而導致地方收入結構惡化」。另報告指出，疫情之後新增專項債券發行規模登上三兆元，二○二一年首次超過四兆元，這也導致地方政府債務餘額快速攀升。

官方人民大學不願觸及更難解決的隱性城投債務，但粵開證券一份「防範化解地方債務風險報告」指出，專項債愈發名不副實，從經濟與社會收益角度，已成為事實上的一般債，「不能實事求是反應風險」。

另還強調，「債務風險主要集中在城投平台形成的隱形債務」；宏觀（整體）風險包括償還本金集中到期、償債利息加大、債務支出使用效率下降及債務支出並未形成優質的資產；在微觀（個體）風險方面，城投總體上盈利能力弱、現金流差，近期還支持拿地。

報告更警告，「部分高度依賴土地出讓收入的地區土地出讓收入大幅下降，而目前民營房企整體遇到現金流困難，部分城投搖身一變通過拿地的方式為地方政府輸血，但是城投也面臨債務問題，這可能會導致城投與財政風險進一步捆綁」。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1577735

受到美國圍剿及全球經濟放緩等雙重打擊，中國今年第一季晶片進口量暴跌。（示意圖，路透社）

〔財經頻道／綜合報導〕中國半導體產業受到美國圍剿及全球經濟放緩等雙重打擊，今年第一季晶片進口量年增率暴跌23%，進口額跌幅也達到26.7%。

南華早報引述中國海關總署數據顯示，2023年前3月，中國進口IC數量為1082 億顆，年減22.9%。進口總額從去年同期的1071 億美元降至 785 億美元，跌幅達26.7%，進口額下降幅度較大，與晶片價格走跌有關。

若觀察去年第1季狀況，可以發現今年第1季中國IC進口跌幅真的很重。去年Q1中國IC進口量為1403億顆，年減9.6%，至於同期的進口額因價格走高，成長了14.6%。

除了進口下滑外，出口也同步走低，今年第1季中國IC出口年減13.5%，來到609億顆，出口額則下跌17.6%。

報導坦言，中國IC進出口貿易數據反映地緣政治緊張局勢，以及美國對中國半導體出口進行管制，已經打擊了中國與世界其他地區的半導體交易。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4272426

俄央行直言人民幣無法自由兌換，且缺乏對沖工具，改用人民幣結算將面臨風險。（路透社）

〔財經頻道／綜合報導〕中國正在推進人民幣國際化，宣稱要推翻美元霸權，並與多國簽訂本幣結算，卻慘遭好友俄羅斯打臉。俄央行發布報告提醒進出口商，直言人民幣無法自由兌換，且缺乏對沖工具，改用人民幣結算將面臨風險。中國網友笑稱，俄羅斯是壞，又不是蠢，只有美元最牢靠。

俄羅斯入侵烏克蘭後，遭國際制裁，俄羅斯與中國簽訂本幣結算，取代美元。不過，人民幣並不能自由兌換，俄羅斯手上人民幣除了向中國買東西外，別無他用，因此俄央行今年持續拋售人民幣，買進美元、歐元。

不僅如此，俄央行還出具報告示警進出口商改用人民幣結算有風險。俄央行研究和預測部4月10日發布「俄羅斯金融部門和金融工具審查」報告，公開指出，在西方制裁下，改變俄羅斯出口公司的結算結構，並調整交易對手的組成，並不能消除貨幣風險，若能保留「不友好」貨幣的舊契約，央行「鼓勵」出口商可以強化這類契約。

這份報告提出理由，一是向人民幣結算過渡有風險，因為人民幣或友好國家的貨幣（指俄盟友），通常是不可兌換或有限兌換；二是缺乏對沖工具，尤其「友好國家」貨幣的特點是波動性較高，與傳統的「不友好國家貨幣」市場相比，人民幣等友好國家貨幣的衍生品市場往往不太發達，這使得難以對沖友好國家貨幣的風險。因此，俄羅斯今年來一直在拋售人民幣，買進西方貨幣。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4272184

首次上稿 04-20 22:00<br>更新時間 04-21 05:44

外媒報導，台灣企業逐漸減少對中國的投資。（資料照）

〔財經頻道／綜合報導〕彭博披露，美中關係緊張，正在重塑全球供應鏈，台灣企業逐漸減少對中國的投資，轉向其他地區，尤其台灣對東南亞的投資幾乎翻倍。

彭博報導，台商原本是中國最大投資者，過去10年來對當地的新資本支出已持續下降，根據投審會最新數據顯示，2023 年第一季，台灣企業在中國的新投資較去年同期衰退 10.4%，降至 7.58 億美元。

除了新投資縮減外，台灣企業也從中國撤出大筆利潤。金管會統計指出，台灣上市公司在 2022 年從中國匯回1144億的投資收益，創2013年有統計以來新高。

報導指出，台商對中國投資放緩，與台灣在其他地方投資的快速增長，形成鮮明對比。投審會資料顯示，第一季台灣海外投資總額（不包括中國）激增 240% 至 69 億美元，其中一半來自台積電在亞利桑那州的35 億美元投資。

隨著台灣企業在中國以外尋求替代生產基地，對東南亞的投資也幾乎翻了一倍。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4276985

中國經濟 外強中乾

第一季GDP成長4.5%高於預期 但消費弱、出口緩 回升基礎不穩固

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國國家統計局昨公布，中國今年第一季經濟成長率四．五％，高於上季的二．九％，並高於預期的四％。儘管如此，分析師認為，中國零售銷售、工業生產與固定資產投資數據顯示復甦失衡，加上出口訂單放緩、國際市場動盪以及美國圍堵的努力增添不確定性，市場對中國仍心存疑慮。

研究報告 下半年經濟有下行壓力

牛津經濟研究院報告指出，「消費動能減弱、財政刺激逐步停止以及外需疲軟，將為下半年中國經濟的成長帶來下行壓力」；荷蘭國際集團大中華區首席經濟學家彭藹嬈也表示，預料外部市場將進一步惡化，中國政府或許將維持其基礎建設投資計畫，以強化增長引擎。

數據顯示，消費貢獻第一季中國經濟成長三分之二，三月零售銷售年增十．六％，較前兩月的三．五％上升；工業生產三月年增三．九％，較前兩月的二．四％上升。然而，傳統推升中國經濟成長的固定資產投資第一季年增五．一％，較前兩月的五．五％下滑。

《南華早報》報導，中國三月消費者物價指數（CPI）僅年增○．七％，引發需求不足與通貨緊縮風險的警告，與此同時，創造足夠就業機會的壓力持續。上海財經大學校長劉元春表示，消費因疫情解封趨於正常化，家庭與企業必須修復其資產負債表，「需要推出政策，解決需求不足的問題」。

中國國家統計局發言人付凌暉坦承，居民消費意願有待進一步提升，下階段要千方百計增加居民收入，不斷釋放消費潛力。他說：「國際環境仍然複雜多變，國內需求不足制約明顯，經濟回升基礎尚不牢固。」

中國商務部研究院前院長霍建國也指出，三月出口年增十四．八％，意外強勁，但這可能只是訂單積壓的結果，「從更宏觀的角度來看，外貿的壓力沒有大幅改變，值得我們持續關注」。

中國科技與通訊產業受美國高階晶片出口管制衝擊，三月微型計算機設備生產年減二十一．六％，上下游產業貢獻全國經濟產值四分之一的房地產投資第一季年減五．八％。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1578228

中國今年第一季房地產開發投資年減5.8％，減幅較前兩月5.7％擴大。（路透）

Q1投資、開工、資金到位全降

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國今年第一季房地產開發投資年減五．八％，減幅較前兩月五．七％擴大。分析師認為，今年房地產投資是否恢復，將是中國今年經濟最大的不確定性之一，如果政府的刺激仍不足以抵銷損失，房市崩盤將使今、明年中國的經濟增長放緩低於三％。

中國國家統計局數據顯示，今年第一季中國商品房銷售面積年減一．八％，而前兩月降幅達三．六％。第一季房屋新開工面積年減十九．二％，較前兩月年減九．四％進一步大幅下挫，其中住宅面積年減十七．八％、辦公樓縮減二十五．八％、商業營業用房銳減二十六．四％。

再者，第一季房地產開發企業到位資金年減九％，其中自籌資金銳減十七．九％、利用外資則暴跌二十二．七％。曾是中國經濟關鍵驅力的房地產部門，在當局監管打壓下重創，去年中國房地產開發投資縮減十％。

彭博經濟研究以模型探究房地產投資、銀行借貸的改變，以及其他不確定性對中國經濟的衝擊。報告指出，在極端景象下，即未來一年房地產投資下滑十五％，將對中國經濟造成毀滅性打擊。假設中國政府以降息與擴大財政赤字等刺激措施遏阻如此危機，房地產的萎縮仍將使中國今年經濟成長率放緩至二．九％、明年二．八％。如果沒有任何政策回應，衰退的房市將使今年經濟增長放緩至一．九％、明年○．四％。

該單位預設的基本景象是中國政府最終會推出政策支持，但今年中國房地產投資仍將年減三％。如果政府不作為，中國的房地產危機恐外溢至全球市場，恐慌指數跳漲十個百分點，宛如重現二○一五年中國股市崩盤、匯率貶值衝擊全球市場的景象。報告表示，雖然北京有工具防範房市下滑演變成突然崩盤，但「大規模過度建設與高債務，意謂崩盤仍是真實風險」。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1578231

美國對中國的半導體出口管制措施已造成影響，並讓中國經濟復甦蒙上陰影。（法新社）

Q1半導體、智慧手機產量 均雙位數下降

〔編譯盧永山／綜合報導〕彭博報導，儘管整體經濟強勁復甦，但今年以來中國在半導體、智慧手機等電子零組件和產品的產量下滑，顯示經濟復甦的不平均，也反映美國對中國的半導體出口管制措施已造成影響，並讓中國經濟復甦蒙上陰影。

中國國家統計局公布，第一季半導體產量年減近十五％，智慧手機產量年減十三．八％，主因搭載Android作業系統的手機銷售低迷已逾一年，OPPO、Vivo和小米等本土手機品牌難以擺脫其影響。數據公布後，在香港上市的中國最大晶圓代工業者中芯國際週二股價收盤大跌三．九％，小米下跌一．七％。

除國內銷售放緩，美中貿易緊張也使蘋果、戴爾、三星電子等知名品牌開始將產能自中國轉移至其他國家，以降低對中國市場的依賴，中國科技製造部門正面臨印度和越南等地逐漸升高的競爭壓力。

美國政府對中國祭出半導體出口管制措施，並說服日本和荷蘭等盟友跟進，也使中國積極發展半導體產業的野心受挫，中國晶片製造商不再能夠取得製造先進晶片的製造技術和設備，具有美國公民身分的工程師也被迫離職。

業內人士先前指出，美國對於中國半導體產業的管制措施升級，中國廠商面臨產能下滑問題外，連帶訂單削減、收入減少等負面影響，部分公司恐將有破產危機。

首季工業產值年增3％ 低於預期

根據中國國家統計局的數據，第一季包括個人電腦在內的微型電腦產量跌幅居所有電子產品之冠，電子產品產量下滑，也拖累第一季中國工業增加值（工業產值）年增僅三％，不及市場預估的三．五％。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1578229

首次上稿 01:03
更新時間 08:05

國聯邦眾議院19日以410票對8票壓倒性多數，通過旨在打擊華為和中興通訊的《反制不可信海外電信法案》。（路透檔案照）

〔編譯盧永山／綜合報導〕美國聯邦眾議院19日以410票對8票壓倒性多數，通過旨在打擊華為和中興通訊的《反制不可信海外電信法案》（Countering Untrusted Telecommunications Abroad Act），這2家中國電信巨擘被視為美國國家安全威脅。

《反制不可信海外電信法案》的發起人、賓州民主黨眾議員懷爾德（Susan Wild），在法案獲得眾議院通過後在推特發文指出：「很自豪我提出的法案在兩黨完全地支持下獲得通過。我們必須對這些安全隱患進行調查並作出回應，這是無庸置疑的。」

法案明文指出：「有鑑於中國與其的密切關係以及對其的控制，華為與中興通訊（以及這2家實體的任何子公司或關聯公司）不應作為電信設備或服務的供應商。」法案還寫道：「確保全球各國使用可信的電信設備或服務，符合美國的經濟與國家安全利益。」

法案要求美國國務院處理使用「不可信」的電信設備與服務的問題，還將要求某些上市公司披露對這類設備的使用。

法案還要求美國國務院向國會參、眾兩院相關委員會報告，美國在世界各地的盟友與夥伴使用「不可信電信設備或服務」的普遍程度，以及剔除和取代這些設備與服務的努力。

法案也要求美國國務院評估美國駐各國大使館的電信安全狀況，並要求「支持可信電信」，以推動美國的國家安全。

2021年11月美國總統拜登簽署《安全設備法案》（Secure Equipment Act），該法案指示美國聯邦通信委員會（FCC）不得再對已被列入國安威脅黑名單的公司進行審議，或頒發新的設備執照。提案的國會議員指出，這是為了堵住漏洞，不讓任何華為和中興通訊等中國政府支持的公司設備進入美國電信網路。

去年11月FCC禁止核准來自華為和中興通訊等5家中國公司的新電信設備，稱它們對美國國安構成不可接受的風險。

富士康多元化生產基地，包括在印度擴廠。（路透資料照）

〔編譯魏國金／台北報導〕儘管中國3月整體出口意外激增，但詳細的海關數據顯示，隨著外資公司第1季出貨量縮減，供應鏈移出中國的速度仍加劇。

南華早報報導，數據顯示，外商製造業出口第1季年減16.3%。主因是加工貿易的出貨下降所致，所謂加工貿易意指進口全部或部份原物料，在加工或組裝後，再出口成品。

此類別主要出口產品包括智慧手機、電腦與積體電路，這些在3月全部持續下滑，反觀中國第1季整體出口上升0.5%、3月暴增14.8%。

中國官方數據顯示，3月智慧手機出口額較去年同期銳減31.9%至84.8億美元，創19個月以來最低點。約80%中國智慧手機出口屬於加工貿易。主要業者是台灣代工廠富士康，其大部份工廠都在中國，為蘋果手機進行最終組裝。但富士康越來越多元化生產基地，包括在印度擴廠。

3月中國電腦出口額年減25.9%，為連續第8個月走跌，主因在於佔整體出貨量60%的加工貿易劇烈下滑所致。積體電路3月出口額下滑2.2%，為連續第9個月下降。主要晶片大廠，包括台積電、三星電子與SK海力士在中國都有生產基地。

報導說，中國節節上升的勞動成本、美中地緣政治緊張加劇，以及防疫清零政策導致供應鏈干擾進一步惡化，促使許多跨國公司透過多元化投資其他地區，包括東南亞，加快佈署「中國＋1」與「在中國、為中國」戰略。

上月中國對東南亞國協的出貨年增35.43%。出貨至美國則下降7.68%，為連續第8個月下滑。法國外貿銀行（Natixis）亞太區首席經濟學家埃蕾蘿（Alicia Garcia-Herrero）說，「我的感覺是最終產品在東南亞組裝，然後在出口至美國，以規避關稅」。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4278661

9成南韓年輕人對中國無好感。（示意圖，資料照）

〔財經頻道／綜合報導〕韓國公民團體23日發布一項對韓國青壯年的民意調查，91%的受訪者表示對中國沒有好感，超過北韓的88%。

韓聯社報導，南韓「端正言論市民行動」公民團體在4月13-18日對1001名20-39歲青壯年民眾進行調查。在北韓、美國、中國和日本好感度的提問中，91%的受訪者表示對中國沒有好感，9%表示有好感。88%對北韓沒有好感，12%有好感。67%對美國有好感，33%無好感。63%對日本有好感，37%無好感。

有關國家威脅部分，83%的受訪者認為北韓具有威脅，中國77%。74%的受訪者則認為美國對國家安全有益，53%認為日本對國家安全構成威脅，37%認為日本對國家安全有幫助。

至於南北韓是否應該統一？61%的受訪者認為南北韓統一並非必須，24%認為必須實現統一，14%表示不清楚。

調查顯示，82%受訪者認為南韓社會矛盾很嚴重。從各領域來看，83%認為保守陣營和進步陣營之間矛盾嚴重，84%認為朝野矛盾嚴重，84%認為貧富差距引發的階層矛盾嚴重。69%的受訪者認為南韓社會有失公正。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4279580

財經專家印和闐認為，人民幣國際化只是中國大外宣。（示意圖，彭博）

〔財經頻道／綜合報導〕中國為了避免侵台遭國際制裁，高喊人民幣國際化、推倒美元霸權，還拉攏俄羅斯、伊拉克、北韓、巴西等國，在雙邊貿易擴大使用人民幣結算。財經專家印和闐在臉書PO文打槍，直言使用人民幣買不到足夠的糧食、能源與高階晶片，人民幣真正的價值背後是有「龐大的美元外匯準備支持」，中國自已也知道3兆美元外匯存底如果消失，世界不會有人要跟中國以本國貨幣結算任何東西，屆時人民幣就是「廢紙」，因此，人民幣國際化只是中國的大外宣罷了。

印和闐說明，中國要讓其他國家持有人民幣當外匯存底，只可能有3個原因：一是政治理由。巴基斯坦、寮國、柬埔寨、北韓、伊朗等國由於接受中國在資金上的支持，接受大量中國貸款，這些國家對中國如果有出口，接受以人民幣支付是現實上不得不然的選擇，只是這些國家使用人民幣對中國的好處不大，更多的是輸血餵養的性質。

第二個理由是，打折出售本國的外銷物品，俄羅斯與巴西等國屬於這個狀態。這兩個國家供應中國能源，對中國處於貿易順差的狀態，中國能提供的，是各類生活必需品的出口，但是一籃子生活必需品在國際上並非只有中國能提供，其他國家只要付出美元都能買到，中國只能用更低廉的條件回報資源國家的恩典。

最後一個理由是，中國有龐大的美元外匯存底。對其他本幣結算貿易帳的貿易對手國來說，人民幣真正的價值背後是有「龐大的美元外匯準備支持」，對那10個跟中國以本國貨幣結算貿易帳的對手國來說，他們只是把自己手上的美元外匯存底，以持有人民幣的形式暫時擺在中國而已。

印和闐指出，中國過去盡全力限制人民使用外匯，現在還努力招商爭取外商訂單賺取美元，都是有道理的。因為中國很了解如果3兆美元外匯存底如果消失，世界上不會有人要跟中國以本國貨幣結算任何東西，屆時人民幣就是「廢紙」。

而且，現在最大的問題是，使用人民幣買不到足夠的糧食、能源與高階晶片，這必須以實際上的貿易順差加上外國投資來獲取美元，才能達成這個目標；但是中國又要同時推動人民幣國際化，這又必須以逆差的形式，讓外國賺取足夠的人民幣，才有可能達成。兩種情況不可能兼顧。

印和闐認為，強行推動人民幣國際化對中國長期經濟發展不利，對中國廣大的無產階級群眾更是傷害，對中國地方政府長期的稅收也是大扣分，但是對股票市場的投資人，卻是一個絕佳的交易機會。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4280510

中國經濟衰退加劇，使民企掀倒閉與裁員潮，增強中國大學畢業生報考公務員的意願。（路透資料照）

首次上稿 00:06
更新時間 06:16

〔編譯魏國金／台北報導〕中國投入公部門人員逐年上升，而在中國經濟黯淡、大批民營企業倒閉之際，搶抱公家「鐵飯碗」的人更是踴躍，「自由亞洲電台」整理中國近10年官方數據發現，中國公部門人員已佔整體就業人口23%，達近4000萬人，報導警告，中國公部門「吃皇糧」人口膨脹，恐壓垮國家財政。

「自由亞洲電台」報導，中國統計局官方數據顯示，2013年至2021年城鎮整體就業人口由1.8億逐年下跌至1.7億，但教育、公共管理、社會保障和社會組織等公部門從業人口，則由約3300萬上升至約4000萬人，公部門人員佔整體就業人口比重，從18%上升至23%。

報導指出，在公務員報考人數方面，2013年為137萬人，今年則飆升至250萬人，2021迄今就急遽增加50萬人。儘管中國官方聲稱，全國公務員錄取人數每年維持20萬人，但今年2月中旬，中國界面新聞「2023多省公務員擴招超50%」的報導，在網路上成為熱搜。

中媒「界面新聞」指出，由於今年中國大學畢業生將再增加82萬人至1158萬人，因此相較2022年，今年公務員整體擴招約16%，其中甘肅、雲南、廣西、內蒙古擴招超過50%，擴招規模分別達79.7%、59.0%、55.2%、50.7%。而東部沿海省份則呈小幅擴招趨勢，比如江蘇擴招逾13%、山東9.7%。

中國金融學者司令指出，由於中國經濟加速衰退，致使考公務員成了人們當下求安穩的出路，而長期以來，中國政府就有公共機關臃腫、行政效率低落的弊病，如今冗員問題更趨嚴重。

他進一步補充，中國年輕人不再像過去那樣，有許多民企可以作為就業選擇，中國民企部門，甚至包括部分上市公司，「整體的裁員情況已經是洶湧般如潮水」，加上民企紛紛倒閉，致使中國政府稅金收入減少，財政拮据現象已浮現，因此難以想像中國須從財政資金撥出龐大經費，應付幾千萬人員的張口飯吃。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4281876

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國財新網報導，最新數據顯示，隨著企業持續將生產轉移出中國，中國正逐漸流失其在美國進口產品中的占比，流失的占比主要由台灣、印度、越南與泰國取代，而「低成本」出口國的印度、柬埔寨輸美產品的增加，更侵蝕中國的世界工廠地位。

近5年 中輸美商品占比減15％

管理顧問公司科爾尼（Kearney）「回流指數」（Reshoring Index）年度報告顯示，去年美國從亞洲十四個低成本國家與地區（LCC）進口的製造業商品中，中國與香港占比從前一年的五十三．五％下降至五十．七％，這十四個國家或地區包括中國、香港、台灣、印度、越南、泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓、新加坡、柬埔寨、巴基斯坦、孟加拉與斯里蘭卡。

報告說，二○二二年美國從這十四國與地區進口的製造商品增加十一％至逾一兆美元，但中國占比逐年下滑，過去五年整整流失了近十五％，台灣則從二○一八年的五．三％逐年上升至去年八．七％，越南從五．八％暴增至十一．八％，這兩國增幅最大，泰國也增加一．八％、印度一．七％。

報告指出，許多企業基於智慧財產、關稅、地緣政治緊張與供應鏈韌性等疑慮，將生產線逐步遷出中國，降低對中國依賴。其中蘋果與三星電子等消費性電子產品公司擴大在越南、印度的生產；服裝和紡織業也有類似趨勢。

製造業者從中國再度大遷移，使柬埔寨等低工業化國家受惠。去年柬埔寨當局宣布，未來三年計畫投資逾二十億美元，擴展汽車與電子業，二○一八至二○二二年，柬埔寨出口至美國的電子產品總計成長一二八％︰除該國外，泰國、越南與印度也是半導體製造業移出中港的受惠國。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1579587

美股投資人對地緣政治緊張局勢的擔憂，美國上市中概股市值4月以來蒸發超過1000億美元，那斯達克金龍中國指數跌幅更逾10％。（路透）

25日那指金龍中國指數重挫3.1％ 4月累積暴跌13.7％

〔編譯盧永山／綜合報導〕彭博報導，在美上市中概股的市值四月以來合計蒸發超過一千億美元（約三．○七兆台幣），那斯達克金龍中國指數跌幅更逾十％，主因投資人對地緣政治緊張局勢的擔憂，蓋過對中國經濟復甦的樂觀預期。

阿里巴巴、京東25日大跌

阿里巴巴、京東等中概股的美國存託憑證（ADRs）廿五日大跌，使得那斯達克金龍中國指數收盤重挫三．一％，連續第六個交易日下跌，為一年多來最長跌勢，四月以來累計跌幅更達十三．七％，預料本月跌幅將創去年十月以來最大。

隨著投資人對中國解除防疫封控措施後經濟復甦的樂觀情緒消退，美中兩國在台灣、TikTok（抖音國際版）、半導體晶片等問題上的爭端，促使投資人迅速縮減對中國股票的押注。知情人士透露，美國總統拜登計畫在未來幾週內簽署一項行政命令，限制美國企業投資中國的半導體、人工智慧（AI）和量子計算等高科技領域。

加國教師退休基金 結束香港投資團隊

儘管消費反彈推動中國第一季經濟成長快於預期，但一些投資人已放棄了對中國股票的積極看法。瑞聯銀行（Union Bancaire Privee）本週以地緣政治風險為由，將中國股票評級從「加碼」下調至「中性」。加拿大安大略省教師退休金計畫廿五日表示，將結束在香港的亞洲股票投資團隊。

除了紐約上市的中概股嚴重下跌，彭博追蹤的九十二個股票指數中，恆生中國企業指數（H股）過去三個月的表現排名在倒數五名之列。滬深三○○指數剛創下去年十月以來最大五日跌幅。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1579702

◎ 楊德源

媒體經常報導人民幣即將取代美元的國際通貨地位，但是並未提供任何證據或分析。在此先討論國際通貨必須具備的條件。首先，此一國家必須維持市場自由而有效率的運作，沒有不當干預，價格充分反映現有的資訊。政治必須穩定而且匯率不宜有太大的波動。此外，貨幣對持有的人是資產，但是對發行的國家來講是負債。因此，發行此一國際通貨的國家必須經濟繁榮、國力強盛，有能力贖回所發行的貨幣。具備這些條件也未必能夠成為國際通貨。以美金為例。美國的國力在第二次世界大戰結束後已經是世界之最，但是要到1970年代之後，美金才逐漸取代英鎊的國際通貨地位。

現在國際的主要商品都是以美金計價。只有沙烏地阿拉伯和俄羅斯在政治因素考量下，願意在部分交易用人民幣結清。因此，中國在上海設立金屬交易中心，海運計價指數等，企圖取代歐美國家對各種重要商品的定價權。早在2013年中國就已經成立上海自由貿易試驗區，準備在金融開放做大刀闊斧的突破，包括人民幣與外幣自由兌換、建立大宗商品期貨市場和允許自貿區內外資企業發行債券。然而實驗的成效不佳。如果在中國完全掌控的情況下，人民幣仍然無法自由兌換，如何被世界其他國家採用而成為國際通行的貨幣？主因是中國管制的心態從來就沒有改變過。倫敦金屬交易所(LME)發生的一段有趣故事，可以證明一切。

2022年3月鎳的交易出現大動盪。有人稱之為：溫州首富大戰華爾街之妖鎳逼空大戰。交易所應該扮演中立仲裁者的角色，維持公正、公平、公開透明的市場，讓買賣雙方順利交易取得各自所需的資源或資金。但是在香港交易所成功收購LME之後，其中立立場開始動搖。用台灣常見的例子來說明，大家會比較容易懂。交易所就像是一個組頭，開放給賭客來簽賭，組頭維持賭場秩序，不介入賭局。這場妖鎳逼空大戰則是組頭下場跟賭客對賭，而且組頭在賭輸了之後，宣布整個賭局不算數。在自由世界沒有人會接受這樣蠻橫的干預市場。陸續有許多公司向LME提告求償。LME是擁有數百年歷史的全球金屬市場中心。但是在港資、中資介入之後，不到幾年就出問題了。

這個例子告訴大家，公開透明、公平競爭是非常簡單的概念，但是中國未必做得到。此外，中國雖然是WTO的成員，並簽訂許多自由貿易協定，有義務讓全世界的貨物自由流通。但是卻經常因為政治因素干擾貿易。中國是RCEP的成員，有責任促進會員國的貨物自由流通，卻因為澳洲曾經針對新冠肺炎批評中國，就禁止澳洲的煤礦、龍蝦、酒等的進口。更荒謬的是中國確實需要澳洲的煤礦，但是就是不從澳洲直接進口，而是用更高的價格，從別的國家進口澳洲的煤礦。中國的一帶一路政策對其他開發中國家所造成的剝削、不公平競爭，更是不在話下。

以上這些例子反應中國的管制心態，一切是人治而非法治。所有的人、機構或企業都必須聽從共產黨的指揮，這和自由市場是不相容的。外交上的戰狼心態，更讓世界各國不敢恭維。中國自己不遵守貿易協定，任意設立貿易障礙，經常藉故禁止台灣的農漁產品，還興師問罪檢討別人的貿易措施。

人民幣要成為國際通貨的前提是，市場必須是自由又有效率。任何不當干預都會造成市場價格失真，影響資源的最佳配置。諾貝爾經濟學獎得主、貨幣主義經濟學派的主要提倡者傅利曼(Milton Friedman)曾經說過，要有經濟自由，必須先有政治自由。從以上簡單的分析就可以看出來，在中國沒有政治自由之前，人民幣不太可能成為流通全球的國際貨幣。

（作者為高雄科技大學金融系教授、台灣教授協會理事）

https://talk.ltn.com.tw/article/paper/1579780

中國第一季經濟成長率達4.5％，高於市場預期，但第一季中國規模以上工業企業利潤卻較去年同期大跌21.4％，除再度顯示中國復甦失衡，，也凸顯其經濟成長數據的可靠性存疑。（路透檔案照）

〔編譯盧永山／綜合報導〕儘管中國第一季經濟成長率達四．五％，高於市場預期，但第一季中國規模以上工業企業利潤卻較去年同期大跌二十一．四％，除再度顯示中國復甦失衡，經濟回升基礎仍不牢固外，也凸顯其經濟成長數據的可靠性存疑。

凸顯中國經濟數據可靠性存疑

中國國家統計局表示，第一季規模以上工業企業利潤年跌二十一．四％，雖然跌幅較前兩個月的二十二．九％略微縮小，但仍是雙位數衰退；去年全年規模以上工業企業利潤下跌四％。最新數據顯示，全球需求因經濟成長放緩而受衝擊，中國廣大工業部門面臨嚴峻的情勢。

第一季在四十一個主要工業部門中，有二十八個利潤下降；其中，以石油、煤炭、燃料加工行業的利潤降幅九十七．一％最大，汽車製造業第一季利潤下跌二十四．二％；整體私營企業利潤下跌二十三％，外資企業利潤下跌二十四．九％。

中國工廠活動雖略有改善，但中國工企仍很難從谷底脫困。三月出口雖有反彈，但可能是訂單積壓的結果，整體外貿壓力並未大幅改變；此外，中國三月生產者物價指數（PPI）年減二．五％，為連續第六個月下跌，顯示工業企業因產品無法漲價，進而影響利潤。

財信研究院副院長伍超明表示，上半年PPI可能仍持續下跌，價格因素將繼續拖累工業企業利潤，全球經濟復甦動力不足，加上海外銀行業危機將對實體經濟造成一定衝擊，出口放緩壓力可能變大，且房地產市場恢復力道仍存在較多不確定性，都將對工業企業利潤形成一定制約。

彭博中國經濟學家曲天石說，拜解封後服務業成長之賜，中國第一季整體經濟成長反彈，但製造業產品的需求仍非常疲弱；由於復甦失衡，中國政府必須維持支持性政策立場，準備提供更多刺激措施。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1579906

近來中國網路流行「四不青年」和「卷躺潤獻」這兩個詞彙，用來稱呼年輕人生存狀態，反映在中共集權統治下，中國社會兩極化加劇，無背景的年輕人難翻身、只能消極躺平。（歐新社）

〔編譯盧永山／綜合報導〕近來中國網路流行「四不青年」和「卷躺潤獻」這兩個詞彙，用來稱呼年輕人和他們的生存狀態。根據自由亞洲電台報導，有分析認為，這兩個詞彙的出現，反映出在中共統治下，中國社會兩極化加劇，導致大量沒有背景的年輕人根本無法靠自己的努力改變人生。

不戀愛、不結婚、不買房、不生子

「四不」是指不戀愛、不結婚、不買房、不要孩子，在城市工作的中國年輕人，除了面臨激烈競爭，還因工時長和工資少，沒有經濟能力去消費或跟朋友出去玩，沒有社交活動，就不可能結婚生子，買房更是想都不敢想；三月中國十六至廿四歲的城鎮青年失業率達十九．六％，逼近歷史最高紀錄，也讓年輕人對未來充滿不安。

自稱「四不青年」的令狐昌冰受訪表示，四不青年很像著名實驗「老鼠烏托邦」中的老鼠︰在密度過大、資源不足的社會環境下，階級日益固化，處於邊緣的老鼠們便逐漸放棄競爭，同時不得不壓抑慾望，性格也不斷發生扭曲。

中國網路也用「卷躺潤獻」形容年輕人生存狀態，「卷」就是內捲，指人與人之間激烈競爭；「躺」是躺平，即一種放棄心態，什麼都不做；「潤」是離開中國、移民國外；「獻」則是指無差別地襲擊別人，以宣洩心中怨恨感的行為。

反映九○後、○○後年輕人躺平文化

其中，「卷躺潤」被視為中國一九九○年以後和二○○○年以後出生的年輕人對於未來的三種選擇，因為能成功「潤」出中國的還是少數，大多數人不得不留在國內或「卷」或「躺」；而中國青年選擇「四不」，正反映出這種「躺平」的狀態。

中共權貴世襲化 平民難靠努力改變人生

旅美華裔評論家唐靖遠受訪指出，「四不青年」現象的根本原因出自中國的政治體制。他說︰「中共把整個體制集權化，導致社會兩極化加劇，更出現了社會階層的空前固化，也就是權貴、官員和精英階層世襲化，導致大量沒有背景的年輕人，根本無法靠自己的努力去改變人生，去實現社會階層的上升和變化，所產生的結果就是，奮鬥和不奮鬥的結果差不多。」

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1579907

中國4月PMI降至49.2，低於經濟學家預期的51.4。（歐新社）

4月PMI降至49.2 跌落榮枯線

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國製造業活動意外降溫，中國國家統計局公布，四月製造業採購經理人指數（PMI）從三月的五十一．九降至四十九．二，不僅低於經濟學家預期的五十一．四，也是去年十二月以來首度低於五十榮枯線，落入緊縮區間，顯示中國經濟復甦仍不穩定，可能難以維持復甦動能。

中國官方數據也顯示，衡量服務與營建業活動景氣的非製造業PMI從三月的五十八．二降至五十六．四，低於經濟學家預期的五十七。

彭博報導，去年第四季，受惠於防疫解封後的消費支出，中國經濟快速擴張，一些銀行調升今年中國經濟成長預測至六％，高於北京當局設定的五％目標；然而，四月製造業活動意外緊縮，反映復甦仍不穩定。

保銀投資首席經濟學家張智威表示，中國內需復甦並非廣泛，旅遊或許上升，但房市仍然低迷，失業率居高不下，這些表現不一的訊號可能對政府造成壓力，在第二季持續支持性的財政與貨幣政策。

製造業PMI中，新訂單指數四十八．八，較三月下降四．八個百分點，自去年十二月以來首度落入緊縮；新出口訂單與製造業從業人員也雙雙落入緊縮，前者從三月的五十．四降至四十七．六，後者為四十八．八，較三月下降○．九個百分點。中國國家統計局高級統計師趙慶河說：「受市場需求不足與第一季度製造業快速恢復，形成較高基期等因素影響，製造業PMI降至臨界點以下。」

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1580431

中國禁止民眾、包括外商主管離境的案例大增，目前有數十名中、外籍人士因此無法離開中國。（路透）

民事案也境管 數十中外人士走不了

〔編譯魏國金／綜合報導〕儘管北京當局在疫情三年解封後宣稱中國向全球企業開放，但人權組織「保護衛士」最新報告顯示，中國禁止民眾、包括外商主管離境的案例大增，目前有數十名中、外籍人士因此無法離開中國；中國美國商會等外商團體對此趨勢表達高度疑慮。

「保護衛士」報告說，「自習近平二○一二年掌權以來，中國擴大出境限制的適用範圍，且越來越常動用該禁令，有時甚至超出法律正當性」；該組織行動主任哈特表示，二○一八年以來，中國至少有五項修正或新法，為出境禁令的使用提供法源，至今中國共有十五項相關法律。

美中在貿易與安全爭議的緊張升溫，引發對該出境禁令的關注。路透分析中國最高法院資料庫發現，二○一六至二○二二年涉及出境禁令的案件激增八倍。中國上週強化反間諜法，允許任何遭調查的人，無論本國或外籍人士，都適用出境限制。

路透報導，資料庫中提到的相關案件多數是民事而非刑事案，而且沒有外國人牽涉政治敏感的顛覆或國安議題；反觀美國與歐盟通常不對民事，而是針對刑事案件實施旅行禁令。

三名知情人士說，美國盡職調查公司美思明智集團（Mintz Group）一名新加坡籍主管目前被禁止離開中國；三月底該集團北京辦事處遭當局突襲搜查，五名員工遭拘留。中國出境禁令案件資深律師兼中國美國商會政策委員會主席羅斯說，「美中緊張加劇，使禁止出境的風險上升，企業與機構對該風險的疑慮遽增，因此要求我們對如何為此準備以降低風險而提供建議」。

外商對於中國反間諜法收緊的審查與含糊的措辭感到憂心，該法對「傷害國家安全，或對國家利益造成嚴重傷害」的人禁止出境。中國歐盟商會主席伍特克說，「這有巨大的不確定性，標準到底是什麼？」他補充，「在中國積極試圖恢復企業信心，以吸引外資之際，出境禁令傳達出非常不一致的訊號」。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1580775

今年五一長假是中國疫情解封後的首個旅遊旺季，人們都出來了，但消費沒出來。（歐新社）

〔編譯盧永山／綜合報導〕自由亞洲電台（RFA）報導，中國五一長假出現報復性出遊人潮，營造出經濟復甦的繁榮景象，但有分析認為，中國三、四線城市房價暴跌，加上失業率居高不下，尤其是年輕人，民眾普遍預期消費將下滑，恐難藉由內需刺激經濟復甦。

今年五一長假是中國疫情解封後的首個旅遊旺季，中國文化和旅遊部的數據顯示，五一假期中國國內旅遊合計二．七四億人次、年增七十一％，較疫情爆發前的二○一九年同期成長十九％。

不過，長期從事貿易工作的中國企業家孟軍表示，個別城市的旅遊需求旺盛，並不代表內需復甦，現在中國國內輿論全面導向地攤經濟，把所有主要的經濟問題都拋到一邊，今年五一整個虛假繁榮，人們都出來了，但消費沒出來。

他說：「先前疫情封控的三年裡，人們無法外出，導致今年五一報復性釋放旅遊需求，而且還是『窮遊』，經濟肯定會越來越差的，這個五一絕對是特例，下一個黃金週不會再有這種情況了。」

此外，英國《金融時報》報導，占中國房市規模三分之二的三、四線城市，目前房價較二○一九年全盛時期下跌二十％至五十％，跌幅遠超過市場預期，整體房市在過去三年防疫封控期間蒸發數十兆人民幣。二○一八至二○二一年上半年是中國房市成交高峰期，在此期間購房者不但要負擔高額房價，還要承擔現在的大幅下跌，這會衝擊購房者的消費能力。

《華爾街日報》報導，渣打銀行大中華區和北亞首席經濟學家丁爽表示，中國以消費為主導的復甦能持續多久仍不確定，因為失業率居高不下，年輕人尤其如此，而且與家庭財富和消費者信心密切相關的房地產行業持續疲軟。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1581637

國際貨幣基金（IMF）等專家推估，中國地方政府累積隱藏債務已高達30兆至70兆多人民幣；中國財新網報導，中國政府憂心大規模違約恐動搖金融系統的穩定。（路透）

要求強化債務管理 嚴控隱藏債務增加

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國財新網報導，處理中國龐大地方政府隱藏債務再度成為當局最重要的政治議題之一，中國政府憂心大規模違約恐動搖金融系統的穩定。儘管目前沒有公開數據，但包括國際貨幣基金（IMF）等專家推估，中國地方政府累積隱藏債務已高達三十兆至七十兆多人民幣（以下同，約一三三兆至三一一兆台幣）。

根據中國國務院定義，所謂隱藏債是指非預算內的政府債務，但卻有動用財政資金償還擔保，或非法擔保支持的任何借貸，主要包含「地方政府融資平台」（LGFV）發行的債券，而該平台則是由國有企業成立，以提供地方政府資金，投資興建高速公路與橋樑等基礎建設。

LGFV債券主要持有人包括銀行與保險公司，而銀行也是該平台的主要放款人。報導說，中國政府憂心任何大規模違約恐對銀行部門與金融系統造成穩定性衝擊。

中國審計署二○一三年十二月指出，截至當年六月，中國地方政府整體債務上升至十七．九兆，當中許多是隱藏債務。這是中國當局首度披露隱藏債務，但自此該數據沒有更新。

IMF最新報告估計，二○二二年底，中國地方政府帳面債務為三十五兆，但隱藏債務恐倍增至七十．四兆，其中包括LGFV債務五十六．七兆，以及十三．七兆與政府引導基金（GGF）及專項建設基金（SCF）掛鉤的債務。根據IMF統計，二○二二年包含LGFV、GGF與SCF在內，中國政府債務對國內生產總值（GDP）占比已倍增至一一○％。

上月二十八日中國政治局呼籲強化地方政府債務管理，嚴格控制隱藏債務增加。中國國家主席習近平則在中共官方期刊《求是》文章中要求防範、化解地方債務風險，幫助地方政府融資平台管理，「協助他們轉型」。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1581874

中國政府補貼不手軟，但兩年消失近萬家半導體公司。（法新社）

去年補貼金額逾500億

〔編譯盧永山／綜合報導〕為因應美國對中國祭出先進半導體技術和設備出口管制措施，並尋求半導體自給自足，香港《南華早報》報導，中國政府去年對一九○家上市半導體公司發放逾一二一億人民幣（下同，約五三七億台幣）補貼；儘管如此，中國有更多小型半導體公司仍走上倒閉之路。

中國電子產業新聞網站「愛集微」彙整金融數據供應商Wind的數據顯示，去年獲中國政府補貼的前十大半導體公司，共獲得五十四．六億元，占整體補貼金額四十五％。但這個資料僅涵蓋在上海和深圳上市的半導體公司，許多非上市半導體公司也獲得政府支持，包括透過貸款和直接投資。

其中最大晶圓代工廠中芯國際（SMIC）是最大受益者，接受補貼十九．五億元；總部位於廈門的LED製造商三安光電獲十．三億元居次；排名第三的陝西晶片封裝公司天水華天科技獲四．六七億元。

其他獲補貼的前十大半導體公司，還有聞泰科技、華燦光電、北方華創、楚江新材、寒武紀科技、三環集團、龍芯科技，每家企業獲得一到四億元不等。除了前十大獲補貼企業，其他半導體公司每年約可獲得二十萬元補貼。

這些數字顯示，在美中科技戰愈演愈烈之際，中國半導體公司如何從中國政府加強半導體自給自足政策的努力中受惠。

儘管中國補助不手軟，卻有更多公司因難以營運倒閉。根據統計，去年申請吊銷、註銷登記的半導體相關公司就達五七四六家，比二○二一年的三四二○家劇增六十八％，中國這兩年消失了近一萬家半導體公司，未來形勢恐更嚴峻，半導體企業倒閉退場的趨勢短期難止。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1581875

遭中國以反間諜為由調查的外企

諮詢公司凱盛融英 最新受害者

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國中央電視台八日報導，中國當局突襲搜查全球知名商業諮詢公司凱盛融英（Capvision）上海、北京、蘇州與深圳辦事處，因該公司沒有「認真履行反間諜安全防範的責任義務」；專家認為，這是中國政府以國安為由，再度打擊諮詢公司的最新行動，恐進一步破壞中國政府吸引外資的努力。

在中國央視長達十五分鐘的系列報導中，凱盛融英特別被點名。二○○六年由前貝恩（Bain）諮詢師與摩根士丹利投資銀行家在上海成立的該公司，經營中國最大專家網路集團，並在上海、紐約等全球八個城市設有據點。

中國央視說，中國國安官員調查發現，海外機構利用顧問公司，竊取國家機密以及中國關鍵領域的情報；「根據發現，凱盛融英大量接受境外公司的中國敏感行業諮詢項目，其中一些企業與外國政府、軍方、情報機關關係密切」。報導補充，該公司專家提供有關國防、能源與高科技公司的資訊，且諮詢常以電話形式進行。

央視說，在西方施壓中國之際，「有些諮詢公司對國家安全問題意識淡薄，為了謀取經濟利益，頻繁遊走法律邊緣；最終淪為境外刺探、收買、套取國家秘密和情報的幫凶」。報導指出，一家國企員工因向凱盛的外國客戶提供「國家秘密情報」，被捕並判刑六年。

中國江蘇廣電總台同一天也報導，凱盛融英經常聯繫政府「涉密人員」及國防和科學等敏感領域官員，同時以「高額報酬」聘僱諮詢專家「非法獲取我國各類敏感數據」，「對國家安全構成重大風險隱患」。

華爾街日報指出，以資訊為基礎的盡職調查行業對商業交易至關重要，涉及從評估企業併購到建立供應鏈等多個領域，許多全球知名諮詢公司在中國都有業務；但中國政府以國安名義升高對數據與數位業務活動的控制，包括資訊收集的行動，使該產業突然成為監管打壓對象，將升高中國經商風險。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1582010

中國新版「反間諜法」七月一日生效，更擴大法律涵蓋範圍，將北京當局認為涉及國家安全的事項都囊括其中，引發在中外企人人自危。（路透）

〔編譯盧永山／綜合報導〕中國自三月下旬以來以從事間諜活動等為由，對四家外企突擊搜查，並對其員工進行盤問和拘捕，查扣電腦和手機等物品；四月二十七日通過、訂七月一日生效的新版「反間諜法」，更擴大法律涵蓋範圍，將北京當局認為涉及國家安全的事項都囊括其中，引發在中外企人人自危。

盡調是商業合作基礎

卻恐遭羅織情蒐罪名

新版「反間諜法」將「投靠間諜組織及其代理人」明確為間諜行為，並將所有關係國家安全和利益的文件、數據、資料、物品均納入保護，較舊條文「國家機密和情報」的範圍要大得多。

而近期一連串的搜捕行動，使在中國進行盡職調查和收集商業情報的公司提高警覺，擔憂自己成為下一個被開鍘的對象。

在中國提供諮詢的顧問和律師舉例，希望與中國當地合作夥伴建立合資企業的外企，可能會僱用盡調公司來搜尋該合作夥伴的訴訟紀錄或過去的違法行為；與中國新供應商合作的外國服飾商也會僱用盡調公司，搜尋供應商是否在新疆有強迫勞工的行為，來確保符合美國的法律；正在參與中企IPO的外國律師事務所也會僱用盡調公司，來確保客戶符合上市要求。

盡調公司Wallbrook的執行合夥人巴克萊表示：「如果沒有完成這一系列的工作，董事會就不能在中國成立合資企業或收購公司，私募股權公司就不能向投資委員會交代。」

但這類調查可能涉及在中國挖掘數據庫、檢索法律和公司紀錄等「涉及國安」行為，若涉入更敏感的領域，很可能觸犯反間諜法；對外企而言，即便是普通的市場調查或收集競爭者的訊息，都可能落入反間諜法範疇。

分析師指出，中國政府希望吸引更多外企投資，但外企面臨的風險卻越來越大，其中的矛盾反映了中國高層的傲慢；他們似乎認為可在維持半活躍的商業環境的同時，對他們希望控制的某些領域進行打擊與監控。

美國大西洋理事會印太安全倡議的高級研究員羅伯茲（Dexter Roberts）表示：「他們將無法同時兼顧兩點，外企可能不再願意投資某些中國公司，因為無法弄清楚這些中企從事何種業務，以及他們的真實性如何，這對長期商業交流非常不利。」

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1582012

中國海關數據顯示，以美元計價，四月進口較去年同期大減七．九％，遠大於分析師預期的縮減○．二％，創一年來最大萎縮幅度。（法新社）

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國海關數據顯示，以美元計價，四月進口較去年同期大減七．九％，遠大於分析師預期的縮減○．二％，創一年來最大萎縮幅度；出口在三月意外年增十四．八％後，四月快速放緩至八．五％，顯示儘管解除防疫清零措施，但內需疲軟不振，中國將陷入內外降溫的困境。

九日公布的數據引發全球市場密切關注。國泰君安國際首席經濟學家周浩說，該貿易數據、尤其是進口方面「有點悲觀」，顯示第二季增長動能放緩；仲量聯行首席經濟學家龐溟認為，「進口年增率持續下滑，顯示進口狀況同時被季節性調整與持續疲軟的國內經濟復甦拖累」。

經濟學家普遍指出，鑑於全球高通膨與消費需求疲軟，今年出口放緩將是中國決策者面臨的最大挑戰；而在許多關鍵貿易夥伴的衰退風險加劇之際，中國官員已多次對外部環境「嚴峻」、「複雜」提出警告。

分析師說，日漸降溫的全球成長反映中國經濟復甦之路將更漫長，而進口萎縮更令人憂心，因疲弱的內需恐無法彌補出口引擎動力不足的蕭條。

路透報導，由於內需疲軟，中國四月的煤炭進口從上月十五個月高點下滑，銅與天然氣的進口也是如此。做為中國進口先行指標的南韓對中國出口四月重挫二十六．五％，是連續第十個月下滑；保銀資產管理首席經濟學家張智威說，「中國進口萎縮，主因在於全球需求放緩，造成中國減少加工出口與進口零組件」。

中國近期公布的四月製造業採購經理人指數（PMI）顯示，新出口訂單急遽縮減；凱投宏觀中國經濟學家Zichun Huang九日在給客戶的報告說，全球對中國產品的需求仍然疲軟，中國出口放緩可能還會持續一段時間。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1582014

中國4月消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）雙降，通縮壓力加重。（歐新社）

〔編譯盧永山／綜合報導〕中國四月消費者物價指數（CPI）年增○．一％，為二年多最低，生產者物價指數（PPI）更年跌三．六％，萎縮幅度擴大，顯示中國經濟復甦減弱，已出現「螺旋式通縮」。分析師指出，中國政府可能需要祭出更多刺激措施，來拉抬疫後經濟復甦力道。

螺旋式通縮是由商品價格下跌，引起企業利潤減少，導致員工工資下降進而降低消費，再度造成商品價格續跌，企業利潤進一步減少，如螺旋式又引發新一輪生產減少、投資下降及降低消費。

中國國家統計局表示，四月CPI年增○．一％，低於市場預期的○．四％，較三月的○．七％下降○．六個百分點，為二○二一年二月以來最低；四月PPI由三月的年跌二．五％擴大至萎縮三．六％，為二○二○年五月以來最大跌幅，亦為連續第七個月下跌。中國人行公布的另項數據顯示，四月新增人民幣貸款七一八八億元（下同），遠低於市場預估的一．四兆元，三月為三．八九兆元；四月社會融資規模一．二二兆元，也不及市場預估的二兆元，更遠低於三月的五．三八兆元。

經濟學家︰經濟復甦充滿疑慮

國泰君安證券首席經濟學家周浩表示：「中國信貸數據遠低於市場預估，疫後經濟復甦的可持續性引發疑慮，整體成長動能一直明顯放緩。」

儘管中國第一季經濟成長率四．五％，高於市場預期，但復甦一直處於不平均狀態。最近公布的四月官方和財新製造業採購經理人指數（PMI），雙雙跌入萎縮區間，房地產市場持續疲弱，也是一大隱憂。

最新的CPI、PPI以及貸款和融資數據，可能增加中國人民銀行降息，或向金融體系釋出更多流動性的壓力，今年三月中國人行首度調降銀行存款準備金率。中國人行也已告知銀行業者，降低支付給特定型態存款的利息上限。周浩認為，中國人行將在第二季調降政策放款利率。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1582407

中國官方公布一系列悲觀的經濟數據後，在岸人民幣昨早盤貶破6.95兌1美元心理關卡，終場收報6.9506兌1美元，創下3月10日來最低。（中央社資料照）

昨早盤一度貶破6.95兌1美元心理關卡

〔編譯魏國金／綜合報導〕在中國公布一系列悲觀的經濟數據之後，在岸人民幣昨早盤貶破六．九五兌一美元心理關卡，之後出口商急於結算外匯，跌勢趨穩，最後收報六．九五○六兌一美元，創三月十日以來最低點；顯示中國解封後經濟並未如預期復甦，影響到市場信心。

創3月10日來新低

路透報導，中國出口商一直囤積美元應收帳款，六．九五被視為是關鍵價位，中國出口商將在此水準出售持有美元套利，六．九五也可被視為是重要關卡價位。

匯市昨開盤前，中國人民銀行設定中間價為六．九四八一兌一美元，創兩個月低點，較前一天設定的六．九一○一元貶值○．五五％；在岸人民幣以六．九五一二兌一美元開盤，並一度貶至六．九五一八元，創兩個月來最低，最後小幅回升收報六．九五○六元，但也創兩個月來最低收盤價格。

美元指數昨盤中從前一天收報的一○二．○六點升值至一○二．二九點，離岸人民幣交易價格為六．九五四兌一美元。

投行：北京刺激措施令人失望

報導說，隨著中國四大國有銀行被告知下調存款利率上限，以降低銀行資金成本，投資人將密切關注十五日將公布的中期借貸便利操作（MLF），以衡量貨幣政策的官方立場；私人投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）全球貨幣策略主管Win Thin指出，「中國重啟經濟仍令人失望，預料未來幾個月將進一步推出刺激措施，因目前為止採取的措施對經濟效果有限」。

路透本週對三十名市場分析師調查發現，儘管近期數據顯示中國經濟復甦疲軟，但中國央行可能維持中期政策利率不變；高達八十六．七％預期中國人行將維持一年期MLF利率二．七五％。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1582580

滬深三○○指數上週收跌一．八％，為連續五週下跌，創去年八月以來最長跌勢。（路透資料照）

〔編譯盧永山／綜合報導〕彭博報導，由於地緣政治緊張升溫和中國經濟前景黯淡，儘管八日中國國有企業在投資人的追捧下股價大漲，滬深三○○指數一度漲至一年來最高，但隔日起開始轉跌，導致該指數上週收跌一．八％，為連續五週下跌，創去年八月以來最長跌勢。

中國四月通膨和信貸擴張放緩，加上西方國家有越來越多與中國脫鉤的跡象，重新引發投資人對更廣泛市場的懷疑，並使本季以來受青睞的國企股票也遭拋售，顯示即便被視為避險工具的國企股，也受到中國宏觀經濟疲軟的影響。

在此同時，北京當局以威脅國家安全為由，對外國諮詢公司進行監管打壓，更衝擊中國政府吸引外資投資的企圖。這些因素都使投資人獲利了結。

Oanda亞太高級市場分析師Kelvin Wong表示：「中國最近公布的關鍵經濟數據顯示，解除防疫清零後重新開放政策帶來的井噴式成長已經消散，地緣政治風險加劇，可能會嚇跑外國投資人。」

在連續五個月買超後，四月海外投資人轉為賣超中國股票。義大利打算退出中國的「一帶一路」倡議、中國與加拿大的外交爭端、以及美國推動七大工業國家（G7）限制對中國的技術出口，都讓投資人感到不安。

由於北京當局誓言進行改革，以提高效率和促進融資管道，今年來中國國企股票獲得市場關注，國企被認為對落實習近平的經濟舉措至關重要，在重新開放的股市反彈受挫後，成為少數還有表現的亮點。

中國擁有大量的國企，中央政府直接控制九十八家央企，包括大型銀行、行動營運商和石油業者。由於這些國企的效率低下，一度被投資人迴避，在中國中央政府由上而下大力提高國企估值的過程中，投資人又重新審視了這些國企。

八日隨著中國國企股價飆升，伴隨巨大的成交量和選擇權交易，凸顯這個漲勢主要是由動能而非基本面推動，但這個漲勢在九日下午突然消退；其中，中國銀行八日漲幅達十％，是漲幅最大的國企之一，但到十二日已回吐大部分漲幅。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1582943

中國4月青年失業率首度衝破20％，加上房地產投資進一步下滑，在內需與出口的增長雙引擎動力不足下，中國經濟前景難以樂觀。（法新社）

4月工業、零售等數據都低於預期 經濟前景難樂觀

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國四月各項經濟數據不如預期，顯示中國內外失溫、經濟復甦動能漸失，其中青年失業率首度衝破二十％，加上房地產投資進一步下滑，在內需與出口的增長雙引擎動力不足下，中國經濟前景難以樂觀。

中國國家統計局最新數據顯示，四月規模以上工業增加值年增五．六％，雖較三月的三．九％上升，但遠低於經濟學家預期的十．九％；消費品零售額年增十八．四％，低於預期的二十一％；固定資產投資年增四．七％，低於三月的五．一％與預期的五．五％，其中房地產開發投資大減六．二％。

美銀證券中國股票策略師吳旖說，中國確實處於復甦階段，「但復甦狀態沒有好到符合投資人期待，這是問題所在」；她補充，中國釋放的需求動能似乎正消退，「所得、就業保障與信心的復甦都需要時間」。

儘管中國四月城鎮失業率從三月的五．三％下降至五．二％，但十六至二十四歲的失業率卻從十九．六％上升至二十．四％，超越去年夏季創下的十九．九％紀錄。

畢業季逼近 青年失業率恐再飆

保銀投資首席經濟學家張智威指出，「中國四月經濟活動較預期疲軟。整體成長率高是因為去年基期低，當時上海等主要城市陷入嚴格的防疫封城狀態；而青年失業率突破二十％，是特別令人憂心的跡象」。吳旖也說，「許多投資人將青年失業率視為領先指標，如果年輕人無法找到工作，就沒有所得保障可言，更別說信心與消費復甦」。

花旗集團首席中國經濟學家余向榮說，「隨著畢業季逼近，青年失業率恐輕易升高，而不是下行」；預計今年中國有一一五八萬學生從大學與學院畢業。

彭博指出，過去三年中國勞動人口因武漢肺炎流行與高齡化而流失四一○○萬人，相當於德國整體勞動人口四四○○萬人；但即使如此，中國青年失業率仍然走高，令人關注。數據顯示，二○二二年中國受僱人口七．三三五億人，較二○一九年的七．七四七億人減少四千餘萬。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1583321

中國證監會發布新制，金管會主委黃天牧昨坦言，台股將有85家上市公司、45家KY公司受影響。（記者叢昌瑾攝）

〔記者王孟倫／台北報導〕中國證監會發布「境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法」及相關配套，只要主要營運在中國，台商境外掛牌、增資，都得先「報備」，無異「長臂」管轄台股。金管會主委黃天牧昨赴立院備詢時坦言，根據證交所調查，台股將有八十五家上市公司、四十五家KY公司受到中國新制影響。

影響台商回台IPO、增資

黃天牧說，經評估，不僅台商回台IPO（首次公開掛牌）將受影響，以後要SPO（增資）也受波及，金管會已將此議題列入「股期市會議」的重要觀察。

證交所董事長林修銘表示，可能受影響的約有九％上市公司（八十五家）及四十五家KY上市公司；因新規剛實施，大部分個案是在港交所掛牌，港交所也視台商為境外，將密切觀察相關因應作法。

立委吳秉叡提醒，這項新規上路後，已有十多家港企依法報備，但多數都要補件、沒有一家通過；中國是政治掛帥國家，不一定照規則走，主管機關得提前因應。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1583546

中國大舉打壓外國諮詢公司，令外資不寒而慄。（圖取自路透社、法新社及網路）

〔財經頻道／綜合報導〕中國近期陸續打壓外企與美國國際諮詢公司，令外資不寒而慄。華爾街日報披露，這場打壓外企的行動，揭示習近平重視國安高於經濟成長，他為了將疑慮「清除乾淨」，已經命令國家安全部部長陳一新負責此事。

華爾街日報報導，目前已知成為中國打壓目標的公司，包括全球三大管理顧問公司之一貝恩諮詢（Bain & Co.），以及紐約盡職調查公司美思明智（Mintz Group）。貝恩公司證實，上海辦事處的工作人員最近受到中國警方的問話。Mintz Group也說，北京辦事處遭突擊檢查，5名中國籍工作人員被拘留。

上週，中國央視還在黃金時段播放警方對凱盛融英（Capvision）的突擊檢查，凱盛融英是一家總部設在上海和紐約的諮詢公司。此前，日本政府曾表示，一些在中日企的日籍員工在所謂的間諜調查中被拘留。

報導指出，隨著最近幾週有關調查的消息浮出水面，讓一些跨國公司高管感到意外的是，這一次以習近平為核心的領導層中，沒有人出面試圖安撫外國投資者。

報導認為，中國風向轉變，可能會使美國公司疏遠中國，近年來因習近平加強政府對中國經濟的控制，眾多美國公司放緩在中擴張步伐，對中國政府的支持也已「瓦解」。

如今，在中外企並不完全受到中國熱情歡迎，只有高質量的外商投資才會受到青睞。這意味能幫助中國建立並確保自身產業和供應鏈的外商投資，例如馬斯克的特斯拉就屬之，該公司在上海的電動汽車工廠幫助推動中國電動汽車產業，也計畫擴大在中國業務，籌建一個大型電池廠。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4307716

中國地方政府因房地產低迷及經濟下行雙重打擊，正面臨償債困難窘境。（路透社）

〔財經頻道／綜合報導〕自從貴州自爆債台高築，靠自身能力已無法解決後，中國地方債務惡化再度浮上檯面。中媒估計，地方隱性債務約52-58兆人民幣，是顯性債務的1.5-1.7倍，以此推估，整體地方債務總數最高達到92兆人民幣，超過台幣400兆。在房地產欠佳、經濟疲弱下，中國地方債就像一顆不定時炸彈。

目前中國經濟正從嚴峻的疫情管控中慢慢修復，但是地方政府最依賴的房地產仍積弱不振，去年土地出讓收入年減23%，今年前四月毫無起色，土地出讓收入較去年同期縮水將近17%。

財源銳減導致貴州省首先發難，在4月11日發文公開坦承無力解決龐大債務問題，喊話北京協助。緊接著內蒙古自治區首府呼和浩特市及貴州省首府貴陽市的財政局，各自於5月16及17日在官網公開哭訴「化債難」。

貴陽市財政局稱，該市已進入償債高峰期，面臨財力不足、償債壓力大、技術手段化債窮盡等問題，後續化債任務面臨較大困難。還主動公布數據，貴陽市2023年隱形債務本息高達388億人民幣，現在連債務展期和借新債還舊債都很困難。

呼和浩特市財政局則說，該市財政面臨的困難包括收支平衡難度大、債務負擔重、暫付款消化難等困境。目前隱形債務達928.36億人民幣，還本付息壓力大，透過其他措施化解債務的餘地越來越小。

到底中國地方隱性債務黑洞有多大，始終是個謎。財新引述中誠信國際估計，截至2022年底，地方政府隱性債務約52-58兆人民幣，是顯性債務的1.5-1.7倍。

債台高築要怎麼辦？熟悉化債進度的人士建議，不要讓地方承擔過多支出責任，中央也要轉變經濟發展方式，不要再依靠投資來增進經濟發展。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4307970

中國地方政府不斷舉債，累計債務至少達103.65兆人民幣。（法新社）

〔編譯盧永山／綜合報導〕中國地方政府債台高築，主因過去三年實施防疫清零，導致地方財政惡化，加上中央政府為了刺激經濟而實施減稅降費政策，並對房地產開發商進行監管打壓，造成房市持續疲弱；地方政府因過度倚賴「土地財政」，土地銷售困難，更嚴重打擊地方政府收入，只好不斷舉債，累計債務至少達一○三．六五兆人民幣（下同，四五一．五兆台幣）。

根據中國地方政府年度預算報告，中國三十一個省市區去年光在購買疫苗和快篩劑、建方艙醫院等疫情防控措施面，就至少花費三五二○億元；雪上加霜的是，中央為刺激經濟而減稅降費，更使地方財政收入減少。

此外，中國中央政府為了防止金融危機，對房地產開發商進行整頓，要求業者去槓桿，導致房地產交易和房價下滑，地方政府難以出售土地，財政收入進一步遭到重創；根據中國房地產分析機構克而瑞發布數據，去年中國國有土地出售成交總金額四．七三兆元，較二○○一年減少三十一％，金額也創五年最低。

中國財政部資料顯示，過去十年來，土地出售占地方政府財政總收入達三到四成，二○二○年一度逼近四十四％，二○二一年雖然降至四十一．八％，但仍超過四成；在支出大幅增加、收入驟減情況下，地方政府財政陷入困境，為了填補缺口，只能不斷舉債。

中國地方政府債務分為顯性和隱性債務，顯性債務指一般債務和專項債券，隱性債務則指城投公司（又名地方政府融資平台；LGFV）的債務。

根據中國政府一月公布數據，去年中國地方政府顯性債務達三十七．六五兆元；而據國際貨幣基金（IMF）二月發布報告，中國地方政府隱性債務已從去年的五十七兆元增至創紀錄的六十六兆元，換句話說，中國地方政府債務至少達一○三．六五兆元。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1584926

近日中國網路瘋傳一份「昆明城投專家會議紀要」的文件，指雲南昆明市的城投公司面臨違約。右圖為昆明一處建設工地。（路透資料照）

市府財政不足、省府表態不救

多個城投董事長赴上海「要錢」

〔編譯盧永山／綜合報導〕繼貴州省省會貴陽市、內蒙古省會呼和浩特市等地方政府「哭窮」，聲稱無法償債後，近日中國網路瘋傳一份「昆明城投專家會議紀要」的文件，指雲南省省會昆明市的城投公司延遲償債，差點爆發技術性違約，還挪用社保基金和公積金「挖東牆補西牆」，並指昆明的城投平台未來半年將有二百億人民幣（下同，八七一億台幣）債務到期，這不僅是第三個地級市爆雷，更凸顯中國地方政府債務快速惡化。

地級市屬於中國第二級行政區劃，相當於西方國家的都市區。「紀要」一開頭就提到昆明市未來半年將有二百億債務到期，城投公司無力支付，市府財政不足，省府也表態不會大力救助，幾個城投公司董事長已赴上海「要錢」。

「紀要」還指出，求助上海不是資產交換，因為昆明已經沒有資產可給，而是直接要錢，由於雲南是上海的定點幫扶對象，以往中央對雲南的補助，每年有幾千億是從上海轉移支付到雲南，去年經由上海的轉移支付，到現在都沒給，現在昆明吃緊，只能先找上海城投公司「借錢」。

數家城投公司已3個月未發薪水

另一份網傳文件「昆明銀行口專家路演要點」，內容和「紀要」基本吻合，還披露更多細節，包括幾個城投公司已三個月未發薪，一筆十億元債務是用省府的社保基金和公積金違規兌付，有幾個城投公司今年到期的銀行貸款本息已展延到明後年等。

根據財新網廿四日報導，這次是昆明土投和昆明滇投兩家城投公司出現兌付問題，昆明土投一筆二億元債務十九日到期，直到廿一日才支付，差點技術性違約；昆明滇投一筆十億元債務廿二日到期，外媒引述兩位債券持有人稱，當晚已收到本息。「要點」則指出，昆明滇投的兌付資金主要來自省府的社保基金和公積金。

爆料銀行員工恐遭「從重處理」

對此，昆明市國資委廿四日聲明指出，網傳兩份文件是不實信息傳播，已採取法律手段；負責籌辦昆明城投相關會議的海通證券也說，外部與會人員言論僅代表其個人，不代表公司立場和觀點；派員參與會議的民生銀行昆明分行說，「紀要」為分行馬姓員工個人名義發布，他參與會議未經批准和授權，將對其從重處理。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1584924

中國武漢市金融監管機構公開披露259家欠政府債務的企業，並敦促它們立即償還債務。（路透）

〔財經頻道／綜合報導〕據中國當地媒體週六（27日）報導，中國武漢市金融監管機構公開披露259家欠政府債務的企業，並敦促它們立即償還債務。

武漢市財政局週五罕見地採取行動之際，中國地方政府越來越受到債務和支出增加的壓力。

第一財經援引監管機構和武漢長江聯合發布的催債清單報導，借入的資金從略高於1萬元人民幣到超過1000萬元人民幣不等，總金額超過1億元人民幣（台幣4.38億元）。債務人包括區財政局、科研單位、國有企業、上市公司單位和民營企業。

據第一財經報導，債務人及其相應的擔保人和繼承人被要求在5月26日後立即向資產管理公司償還債務。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4315341

中國國家統計局昨公布，今年四月中國規模以上工業企業利潤年減十八．二％、一至四月大減二十．六％。（路透檔案照）

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國國家統計局昨公布，今年四月中國規模以上工業企業利潤年減十八．二％、一至四月大減二十．六％，顯示全球第二大經濟體的需求持續降溫、工業通縮加劇惡化。

4月PPI年減3.6％ 3年來最大降幅

數據顯示，今年前四月外商投資企業利潤年減十六．二％、私營企業縮水二十二．五％；四十一個主要工業行業中，二十七個利潤下滑，其中資通訊設備製造業重挫五十三．二％、有色金屬冶煉下降五十五．一％、化學原料與製品製造業萎縮五十七．三％、石油及其他燃料加工業更大降八十一％、黑色金屬冶煉與延壓加工業崩跌九十九．四％。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟指出，「有效需求的復甦疲軟，持續影響產能利用率，加上難以壓低成本，這意味工業利潤還需要一段時間才有望反彈，年增率可能要到第四季才會回到正值區間」。

路透報導，中國工業企業受到內需疲軟、出口不振夾殺，四月生產者通縮進一步加深，生產者物價指數（PPI）年減三．六％，創二○二○年五月以來最大降幅。

全球最大個人電腦製造商聯想近日表示，由於今年第一季營收與淨利銳減，因此將刪減八％至九％人力；鋼鐵與其他工業金屬生產商也受衝擊。諮詢公司Mysteel數據顯示，營建用鋼筋上週創三年來最低價，目前中國三分之二鋼鐵廠陷入虧損。

報導說，中國已公布工業產出、零售銷售與房地產投資等一系列低於預期的經濟指標，都顯示中國經濟的復甦動能漸失；四月令人失望的數據促使一些投資銀行近日紛紛下調今年中國經濟成長預期，野村從先前預測五．九％下降至五．五％，巴克萊則從五．六％降至五．三％。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1585373

近日湖北省武漢市財政局破天荒登報向二五九家企業和單位公開催債，要求欠債者儘速還錢。（法新社）

〔編譯盧永山／綜合報導〕中國過去三年實施防疫清零政策，加上中央政府為刺激經濟而減稅降費，並對房地產開發商進行監管打壓，導致房市疲弱、稅費收入縮水，在支出增加收入減少下，地方政府債台高築，不得不設法開源節流，近日湖北省武漢市財政局竟然破天荒登報向二五九家企業和單位公開催債，要求欠債者儘速還錢。

259家企業、單位被催討13億

武漢市財政局和武漢長江資產經營管理公司廿六日在武漢《長江日報》聯合發布債務催繳公告，要求二五九家企業和單位償還截至二○一八年底積欠的款項。根據公告，這些企業和單位合計欠款三億元人民幣（下同，約十三億台幣），最低只欠一萬多元，欠款最多的是武漢東風輕型汽車公司欠二三五四萬元，而來自台灣的統一集團也被爆有一千萬元待結。

多個區財政局也是欠債大戶

值得注意的是，除了二五九家企業和單位欠款，武漢市財政局下屬的多個區財政局竟然也是欠債大戶，包括武漢市漢南區財政局、蔡甸區財政局、新洲區財政券國庫科、黃陂區財政局和江夏區財政局等，其中江夏區財政局欠款一二五二萬元最多，漢南區財政局欠款五十萬元最少。

武漢市財政局表示，已和長江資產管理公司透過郵寄送達的方式向債務人進行欠款催討，但債務人和其相對擔保人均未向武漢市財政局履行相關債務。

武漢市財政局希望，公告所列的債務人和相對擔保人以及債務人和擔保人的繼承人，自公告之日起，立即向長江資產管理公司履行相關的償債義務。

長江資產管理公司是武漢金融控股集團出資成立，為處理武漢市各類不良資產的專業平台，這次二五九個企業和單位所積欠的借款，全部委託該公司全權處置。

武漢市財政局表示，去年遭受大規模退減稅、疫情反覆等因素影響，財政收入一五○五億元、年減四．七％；今年第一季，一般公共預算收入約為五○八億元、年減八．五％。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1585479

中國5月製造業PMI為48.8，連續2月跌入榮枯線。（路透）

〔財經頻道／綜合報導〕中國國家統計局公布5月製造業採購經理指數（PMI）為48.8，比上月的49.2再下降0.4個百分點，連續2個月低於榮枯線，製造業景氣水平小幅回落，這進一步證明了中國的後疫情復甦已經放緩。

數據顯示，中國5月PMI由4月的49.2，降至48.8，為2022年12月以來的最低水準，低於經濟專家的預估中值49.5；5月非製造業PMI從上月的56.4，向下降至54.5，一樣低於經濟專家預期的55.2。

中國國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，5月製造業PMI繼續位於收縮區間。產需2端有所放緩，生產指數和新訂單指數分別為49.6%和48.3% ，比上月下降0.6和0.5個百分點，均位於收縮區間，製造業市場需求仍顯不足，企業產能釋放受到抑制。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4318596

人口加速高齡化、人口紅利不再，是中國面臨的經濟「灰犀牛」之一。（路透資料照）

〔編譯魏國金／台北報導〕南華早報評論家周昕撰文警告，中國直線下降的出生率、有破裂之虞的債務泡沫，以及逐漸失去世界工廠光環等3頭「灰犀牛」正加劇壯大，中國的經濟成長岌岌可危。

該文說，隨著中國的出生率已「跌入谷底」，第一頭灰犀牛變得比之前預期的更具威脅性。中國作為全球第一大國的頭銜已被印度取代，而繼2022年中國出生人口降至956萬人後，今年可能進一步降至800萬人以下，果真如此，這將創下中華人民共和國1949年建國以來最低出生人口紀錄，同時進一步證明中國正陷入低生育率陷阱。

一些中國學者認為，由於教育改善與廣大的勞動力，中國將繼續受惠於新「人口紅利」。該文說，這是錯誤觀點，因為快速的高齡化人口不是紅利。事實上，人口結構的轉變已開始削弱中國的增長動能，在可預見的未來，該問題只會更加惡化。

周昕指出，第二頭灰犀牛—中國的債務，特別是政府債務，多年來備受關注，過去，中國依賴快速的經濟成長，解決其債務問題。但隨著經濟失去動能，中國政府不再有相關餘裕。隨著政府、企業與家庭債務佔國內生產總值（GDP）超過300%，中國後必須面對過度借貸的後果。

值得特別注意的是，中國家庭的資產負債表或許將開始轉壞。在科技與金融等高薪工作掀起裁員潮後，過去大幅舉債購買房地產的家庭如果所得減少，將飽受背債之苦。

文章說，第三頭灰犀牛是中國與美、日等先進經濟體的脫鉤。不管稱為去風險或脫鉤，經濟整合與貿易優先於價值差異的時代已不再，全球化最大受益國中國必須為此做好準備。

中國的經濟升級與技術追趕的步伐或許將慢下來，而隨著跨國公司開始將中國邊緣化，或排除於供應鏈之外，中國將失去製造優勢。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4318004

中國國產C919客機近日進行首次商業飛行，但飛機的製造設備和技術滿滿都是國外技術。（法新社）

〔財經頻道／綜合報導〕中國國產C919客機近日進行首次商業飛行，但飛機的製造設備和技術滿滿都是國外技術，包括發動機、制動器、機輪、輪胎和飛行控制系統均來自美國和歐洲公司。

中國第一架國產客機於5月28日進行首飛，官方媒體慶祝這是打破波音和空巴製造雙頭壟斷的第一步。C919由中國商用飛機有限公司（Comac）建造，機上載有約130名乘客，從上海到北京飛行了兩個小時。

中國於2007年開始研發這款客機，投入了至少700億美元以上的國家資金。但由於設計缺陷和從美國供應商採購零件的問題，這架飛機一直受到延誤的困擾。

雖然國家支持的媒體《環球時報》稱讚C919的首航商業飛行是中國在高階製造業自主創新實力的重要證明，但是事實上，對C919運行至關重要的核心部件和系統都嚴重依賴外國技術。例如C919的發動機來自美國通用電氣宇航公司（GE Aerospace of the US ）和法國賽峰航空公司（Safran Aircraft Engines of France）的合資企業CFM國際公司。

同時，C919的輪胎採購自法國輪胎巨頭米其林（Michelin）；輪胎壓力監測系統由總部位於美國的Crane Aerospace and Electronics提供。

包括機上娛樂、綜合通信、導航、監視和客艙核心系統在內的各種飛機系統均來自美國羅克韋爾柯林斯宇航公司（Collins Aerospace）。另一家美國工業巨頭霍尼韋爾（Honeywell）為C919提供機輪，以及飛行控制電子設備。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4318290

中國公布5月製造業採購經理人指數，連續兩個月萎縮，顯示復甦難以為繼。週三滬深300指數和恆生中企指數雙雙大跌。（路透檔案照）

〔編譯盧永山／綜合報導〕儘管中國已解除長達三年的防疫封控措施，但中國經濟已從重新開放之初的反彈轉趨疲弱，製造業活動連續兩個月萎縮，服務業也放緩，顯示復甦難以為繼。週三滬深三○○指數和恆生中國企業指數（Ｈ股）雙雙大跌。

週三中、港股大跌

中國國家統計局表示，五月製造業採購經理人指數（PMI）由四月的四十九．二跌至四十八．八，為連續兩個月處於萎縮；在分項指數部分，五月新出口訂單指數由四十七．六再跌至四十七．二。高盛表示，這代表外部需求疲弱，製造業的通縮壓力部分是因大宗商品價格下跌和市場需求低迷。 五月服務業PMI則由四月的五十六．四放緩至五十四．五，顯示航空、海運、道路交通服務和電信業強勁擴張，但房地產持續疲弱。

瑞士聯合私人銀行（UBP）亞洲高級經濟學家卡薩諾瓦（Carlos Casanova）表示，服務業和製造業的差異越來越大，經濟復甦非常不平均。

仲量聯行首席經濟學家龐溟表示，PMI數據透露，中國可能邁向Ｋ型復甦，若沒有有效和成功的政策行動，驅動廣泛的復甦，國內需求疲軟可能給中國可持續成長帶來壓力。

中國第一季經濟成長率達四．五％，但過去兩個月這個反彈開始搖搖欲墜，房地產投資、信貸和工業企業獲利全面下跌，零售銷售也不如預期，十六至廿四歲青年失業率更來到破紀錄的二十．四％，引發外界質疑中國政府制定的年度成長目標五％是否在膨風。

週三滬深三○○指數收盤下跌一％，自今年高點以來下跌九．六％；恆生中國企業指數（Ｈ股）收跌一．九％，自今年高點以來下跌二十．七％，已邁入空頭市場（熊市）。人民幣兌美元貶值○．四％，為七．一○五一元兌一美元，今年以來貶幅超過二．六％。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1586040

去年四川乾旱導致用電供應吃緊與農作物歉收。（路透資料照）

〔編譯魏國金／台北報導〕中國西南水力發電生產大省持續數月的乾旱，以及夏季酷熱導致用電量激增，加劇中國經濟復甦的疑慮。

南華早報報導，氣象數據顯示，今年前4月，雲南降雨量較去年同期減少60%，即使該區已進入雨季，但降雨減少的趨勢沒有扭轉跡象。

報導說，儘管雲南省自去年9月起限制300多家用電大戶—主要是鋁業公司的電力消耗，以確保民生用電供應，但如果乾旱持續，相關衝擊將很快蔓延至其他地區，因為雲南省也負責中國南部經濟重鎮廣東的電力供應。

過去2年極端氣候造成中國電力嚴重吃緊的景象令人記憶猶新，今年恐重蹈覆轍。天風證券近期一份報告顯示，「接下來幾月雲南的水力發電，將對廣東電力供應與需求狀況至關重要」。

中國官方數據顯示，去年所有主要省份與區域中，廣東消耗多數電力，約7870億千瓦時（kilowatt hours），當中消耗的23%電力來自其他省份供應，在外部電力來源中，雲南是主要供應地區，約佔70%。廣東省已進入用電旺季，由於高溫，廣東從6月至8月的用電量預料將激增。

天風報告說，隨著去年廣東與福建簽署新合約，將自7月至9月，以及12月提供福建部份地區電力，此舉恐進一部加劇廣東今年夏季的電力供應緊繃。

中國10座水力發電站中有7座位於長江上游的雲南，是中國第二大水力發電省份，其80%的在地用電供應來自水力發電。根據昆明電力交易中心，5月偶爾降雨無助緩解持續的乾旱，預料雲南的供電吃緊將持續至6月，目前供需缺口達14億千瓦時。

官方數據顯示，今年第1季雲南輸送至廣東的電力較去年同期減少3分之1，或24億千瓦時。2021年5月雲南的乾旱導致廣東分區限電。去年夏季，四川乾旱導致電力嚴重短缺，使上海、江蘇與浙江沿海經濟省份的能源供應受到限制。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4321495

根據彭博報導，近來中國地方政府債務飆升，引發各界議論紛紛及擔憂。（路透檔案照）

官媒稱可控 專家：難安心

〔編譯盧永山／綜合報導〕根據彭博報導，近來中國地方政府債務飆升，引發各界議論紛紛及擔憂，中國官媒新華社五日發文，引述財政部「匿名」官員指出，政府財政良好，當局有足夠資源處理風險，系統性風險可以避免；但經濟學家認為，這種聲明根本無法安撫市場疑慮，公開的數據已說明一切、且了無新意、不足以讓投資人安心。

高盛預估，包括政府官方借貸及地方政府融資平台與政策性銀行持有的債務在內，中國的政府債務去年增至一五六兆人民幣（約六七四兆台幣），相當於其GDP（國內生產毛額）的一二六％；相較二○○八年僅十四兆，相當於GDP的四十三％，在十四年間飆增逾十倍。

據彭博五月中旬調查，中國地方政府融資平台（LGFV，又稱城投平台）的債務，被列為亞洲今年最大的金融風險。由於中國房市疲弱，地方政府的土地銷售收入銳減，面臨嚴重財政壓力，貴州省等地方政府已被迫公開向中央政府求援；LGFV的表外借貸尤其令人擔憂，許多經濟學家警告，中國公部門首起債務違約很可能發生在LGFV。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤說，中國可能依賴銀行業重組債務，並敦促地方政府出售土地以外資產，例如國有企業股票，來解決債務危機，在銀行業犧牲獲利的情況下，或可避免債務違約。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1587135

全球需求放緩，中國出口大降7.5%。（彭博）

〔財經頻道／綜合報導〕中國公布最新數據，5月出口萎縮幅度超出預期，年減7.5%，是1月以來的最大降幅，顯示全球需求降溫，進口下滑幅度則稍有趨緩至年減4.5%。

中國7日公布最新數據顯示，由於美歐的通膨壓力和貨幣緊縮，海外需求增長乏力，導致中國5月出口額下滑至2835億美元（約台幣8.7兆），與4月上漲8.5%形成強烈對比，進口也下降至2177億美元（約台幣6.6兆），較上月的下降7.9%有所趨緩。

外媒報導，中國今年初出口表現因疫情趨緩，封控措施解禁，帶動經濟復甦，不過目前經濟復甦正逐漸放緩，雖然上月貿易數據可能受比較基數影響，但也顯示全球需求疲軟，因此經濟學家預估中國今年出口將呈現負成長。

此外，分析師認為，「隨著全球經濟放緩，中國需要依賴國內需求」，主要是因為下半年全球需求可能進一步減弱，而中國政府在今年剩餘時間裡，欲增加國內消費的壓力就會更大，因此紛紛推測中國可能不得不提出更多刺激措施，以提振經濟成長。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4326154

中國五大國有銀行自去年九月以來，再度集體調降人民幣存款利率。（路透檔案照）

〔編譯盧永山／綜合報導〕中國五大國有銀行八日調降人民幣存款利率，希望透過降低利息逼著存戶消費或投資，又能減輕自身的息差壓力；此外，因中國經濟前景黯淡，散戶拋售中股，轉買追蹤日股的ETF（指數股票型基金）。

中國工商銀行、中國銀行、中國農民銀行、中國建設銀行、交通銀行八日先後調降存款利率，其中，活期存款利率調降○．○五個百分點至○．二％；二年期定存利率調降○．一個百分點至二．○五％；三年期、五年期定存利率分別調降○．一五個百分點至二．四五％、二．五％。

這是去年九月以來五大國有銀行再度集體調降人民幣存款利率。受到國有大型銀行調降存款利率影響，今年以來，中國多家城市商業銀行、農村商業銀行與村鎮銀行也陸續跟進下調存款利率。

法國外貿銀行（Natixis）亞太區高級經濟學家吳卓殷表示：「調降存款利率後，將把存款逼著去消費和投資，減輕銀行淨息差（NIM）的壓力，為進一步貨幣刺激措施開一扇門。」

吳卓殷預期，中國人民銀行將很快調降存款準備金率（RRR），以支持地方政府發債，但除非經濟數據或金融風險惡化到使中國無法達到五％的年度經濟成長目標，中國人行應不會調降貸款市場報價利率（LPR）。

經濟前景黯淡 散戶拋售中股

此外，因中國經濟前景黯淡，散戶拋售股票，創業板指數（ChiNext）跌至三年最低，並轉買追蹤日股的ETF。根據瑞穗證券報告，一些追蹤日經二二五指數的中國ETF，五月的資產規模增加逾一倍；日經二二五指數五月上漲七％，創下三十年來最高。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1587511

 外資看淡中國股市後市，認為中國經濟復甦的可持續性，獲利增長速度將放緩。（路透）

〔財經頻道／綜合報導〕根據彭博報導，中國股市市值暴跌1.5兆美元（約新台幣45兆元），華爾街部分大銀行，包括高盛集團和野村控股，以及摩根士丹利的分析師，紛紛將MSCI中國指數下調至少11% ; 他們認為，雖然未來中國股市指數會反彈，但很難回到1月的高點。

2023 年年初，華爾街銀行看好做多中國股票，因為北京的清零政策轉變，刺激經濟復甦；因此，在當時多數分析師的轉增持股策略下，MSCI中國指數從去年1 月底到今年1月底的漲幅約近 60%。

但長期的政策不確定性，中國企業收益開始減退，中國股市已從 1 月 27 日的高峰下跌近 20%，在最嚴重的時候縮水約1.5兆美元，中國企業指數也跌入熊市，而滬深 300 指數則回吐了今年的所有漲幅。

中國企業第1季表現平淡，之後的獲利復甦開始不穩定，MSCI 中國指數的遠期收益預測已從 2 月的高峰下滑 4.7% 。市場預期，中國經濟復甦放緩，在某些行業板塊裡將有更嚴重的價格戰。

摩根士丹利首席中國策略師 Laura Wang 認為，現在投資者擔心的是中國經濟復甦的可持續性，獲利增長速度將放緩。

AllianceBernstein Holding LP 股票高級投資分析師 David Wong 認為，中國市場在下半年恐停滯不前，儘管略有增長，但可能不會那麼多。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4330765

「恒理環球顧問事務所有限公司」發布最新報告指出，今年估計將有一．三五萬名資產超過百萬美元的富豪離開中國，而新加坡成為中國財富流入的熱門地點。圖為新加坡濱海灣富勒頓一號大廈旁的魚尾獅公園。（法新社）

〔編譯盧永山／綜合報導〕英國投資移民顧問公司「恒理環球顧問事務所有限公司」（Henley & Partners）發布最新「恒理私人財富遷移報告」指出，由於中國成長放緩，加上政府收緊政治控制，預計今年將有一．三五萬名資產超過一○○萬美元（三○七二萬台幣）的富豪離開中國，過去十年富豪出走的趨勢加快。

百億美元財富外流 經濟更放緩

報告說，中國估計有八十二萬三八○○名百萬富豪，這個移民趨勢將使中國流失上百億美元財富，可能加劇該國經濟放緩情況。今年香港預計將有一千名百萬富豪移民，可能影響港府將香港由金融中心轉變為財富管理和家族辦公室中心的努力。

全球財富情報公司「新世界財富」（New World Wealth）研究主管阿莫爾斯（Andrew Amoils）表示：「過去幾年中國的財富成長一直放緩，這意味了近期的財富外流可能比過去更具破壞性。中國經濟在二○○○年至二○一七年間強勁成長，但之後中國財富和百萬富豪幾乎沒有成長。」

報告說，自中國實施嚴厲的防疫政策，導致過去三年中國陷入孤立狀態後，去年百萬富豪就加速出走，而新加坡成為中國財富流入的熱門地點。去年約有一．○八萬名百萬富豪移民新加坡，刺激當地房價和生活成本上升。

併購之王「神秘失蹤」 富豪人人自危

今年三月中國國家主席習近平取得第三個任期，且近年來對科技、補教等多個產業進行監管打壓，近日更對多家諮詢公司進行突擊檢查，中國併購之王、興華資本創辦人包凡今年二月神秘失蹤後，中國富豪更是人人自危，擔心自己成為下一個，也刺激了富豪的出走意願。

報告根據今年前六個月的諮詢和資料，預測今年全球將有十二．二萬名百萬富豪移民，超越二○一九年創下的紀錄。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1588564

中國國家統計局公布5月青年失業率20.8％，再創新高。6月將有1158萬名大學畢業生投入就業市場，中國青年失業率料將繼續攀高。（中央社資料照）

前5月罷工數創7年新高

〔編譯盧永山／綜合報導〕中國經濟復甦力道減弱、海外需求疲軟，導致工廠因訂單減少而裁員減薪和關廠，勞資糾紛激增，前五個月工廠的罷工次數創下七年新高，加上有大量大學畢業生離校，也使得五月青年失業率再創新高；隨著全球需求疲弱，迫使更多出口商砍薪和裁員，罷工事件恐更頻繁。

中企頻傳裁員、減薪、關廠

由於美國和歐洲經濟瀕臨衰退，被迫削減對中國製產品訂單，中國五月出口和工業生產均大幅下降。中國勞工研究人員表示，一些工廠因此關閉或難以支付離職工人的工資或遣散費，這導致勞資糾紛激增，損害了消費者和企業的信心。

總部位於香港的非政府組織「中國勞工通訊」（CLB）統計，今年前五個月中國工廠的罷工次數已超過一四○次，為二○一六年同期三一三次以來的最高紀錄。

CLB研究員Aidan Chau表示︰「我們認為製造業訂單下降和工廠倒閉的情況將持續，企業負責人想藉由裁員來削減成本。」CLB指出，許多罷工集中在製造業中心廣東省和長江三角洲，多為服裝、鞋類和印刷電路板工廠等出口商。

參與罷工者經常遭到中國警方的監視，且在任何抗議中都很難取勝，因警方很早就介入以驅散罷工工人，網管人員則會清除社群媒體上勞資糾紛的證據。

工運人士指出，中國製造業僱用大量農民工，然而不少人簽訂的是臨時性或非正式僱用的合約，在此情況下，當工廠想要壓低成本時，這些工人就容易面臨無償加班、減薪或未經正當程序的裁員。

中國青年失業率連2月突破20％

此外，中國國家統計局表示，五月城鎮調查失業率五．二％，十六至廿四歲青年失業率高達二十．八％，繼四月首破二十％後再創新高；由於六月有一一五八萬名大學畢業生將離校，青年失業率料繼續攀高。

經濟學人智庫（EIU）經濟分析師徐天辰說，企業藉由減薪和裁員來因應產能過剩，但這些手段不僅不利於經濟成長，更可能成為不穩定的根源。

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1588767

中國經濟積弱不振，外加地緣政治局勢加劇，華爾街中國夢折戟。（示意圖，彭博）

〔財經頻道／綜合報導〕中國經濟積弱不振，外加地緣政治局勢加劇，華爾街長期對想像中的中國財富垂涎三尺，如今折戟，創投巨擘紅杉資本 （Sequoia Capital） 近日宣布行自我分拆，將中國子公司剝離為一家獨立公司。無獨有偶，製藥大廠阿斯特捷利康（AstraZeneca，AZ）也傳出擬分拆中國業務，並在香港上市，以免遭到地緣政治緊張局勢波及。

憂投資審查 紅衫分拆中國業務

華爾街日報指出，總部位於矽谷的紅杉資本以投資社交媒體平台TikTok的母公司等初創企業而聞名，一度是太平洋兩岸科技投資者之間共生關係的縮影。紅衫6日宣布將把中國和美國業務分開，凸顯美中兩國圍繞下一代尖端技術創新由誰掌控的爭奪戰，日益激烈。

紅杉資本計畫在2024年3月份以前，分拆成三個獨立公司，分別在美國、印度和中國獨立營運。紅山在報告中列舉了分拆的幾個原因，卻未直接提及地緣政治問題，僅稱紅杉資本「發現市場越來越混亂」，紅杉品牌被共享，且各實體之間存在投資組合衝突，決定接受「本地優先策略」。

報導認為，此次分拆正值美國官員不斷就紅杉資本的中國業務進行施壓。美國國家安全官員關注科技企業及其投資者，可能導致美國的對手國獲得與AI等敏感新興技術有關的資訊，加上拜登政府正在採取行動，阻止美國資本支持中國敏感技術的開發。

資料顯示，紅杉於2005年成立中國分部，由中國風投界赫赫有名的沈南鵬領軍，目前管理約560億美元資產，其中美國投資者約佔總投資者的一半。紅杉中國參與外賣平台美團和電商平台拼多多的早期投資，最出名的投資之一是持有字節跳動大量股份，字節跳動是TikTok的母公司。

掘金不成 中國夢折戟

報導指出，華爾街長期對想像中的中國財富垂涎三尺，現在終於發現事情並非照著計畫走。除市場表現欠佳外，境外機構投資者仍面臨中國監管問題。例如，中國嚴苛的規定，導致他們的中國子公司很難與當地總部分享重要資訊，例如基金的實際表現如何以及客戶是誰等基本資料。

根據Dealogic數據，今年和去年在中國內地承銷IPO前十大銀行中，沒有一家外資銀行。回顧2018年，前10大承銷行中有一半是外資行，包括高盛和摩根士丹利。由於投資者對中國股票的熱情降溫，一些美國投行也放棄了香港IPO的委託。

想賺人民幣 外企如履薄冰 

不僅華爾街變得謹慎，想做中國生意的外國企業也如履薄冰。金融時報披露，製藥大廠阿斯特捷利康（AZ）擬拆分其中國區業務並在香港單獨上市，表明跨國企業為適應地緣政治局勢緊張，所做的調整。

阿斯特捷利康傳出將分拆中國業物，並考慮在香港上市，將中國子公司打造成一個「中國本土企業」。（示意圖，路透社）

知情人士指出，阿斯特捷利康將1個獨立的部門在香港或上海上市，可以讓公司在政治議題上，免受中國打壓外企的任何措施影響，成為1個「中國本土企業」。這與阿斯特捷利全球執行副總裁、中國區總裁王磊還在今年5月發表「愛國」承諾，誓言「要把公司打造成1家愛黨愛國的本土跨國企業」，立場相符合。

財報顯示，阿斯特捷利康是中國最大的海外製藥公司，今年第一季在中國營收16億美元。2022年，阿斯特捷利康中國市場營收57.92億美元，占該公司新興市場收入的49.3％。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4338551

中國經濟學家殷劍峰說，中國已出現經濟停滯數十年的「日本病」跡象。（路透）

首次上稿 06/19 23:01
更新時間 06/20 06:34

〔編譯魏國金／綜合報導〕中國首席經濟學家論壇理事殷劍峰警告，中國消費者物價指數（CPI）自2022年4月以來皆低於1%，按照定義即是陷入通貨緊縮，與此同時，生產者物價指數（PPI）自去年10月陷入負增長，加上中國人口呈現萎縮，在在顯示中國已出現「日本病」病徵。

殷劍峰在「日本病」一文中說，1990年日本泡沫經濟破滅後，即陷入數十年的經濟停滯，實際GDP幾乎0增長、名義GDP負增長。日本學者將如此的停滯稱為「日本化」，而其主要特徵為：總需求不足、自然利率持續下降，甚至變成負值，以及通貨緊縮。

該文說，以核心CPI而言，日本自1998年亞洲金融危機後正式進入通貨緊縮時期，除了2014年「安倍經濟學」的刺激使數值短暫升破1%外，其餘年份都在1%以下，甚至負成長。

期間日本總需求萎縮，直到2021年，國民總支出尚未恢復到1995年水準，更遑論泡沫經濟破裂前的1989年水準。其中，家庭消費支出萎縮9%、投資萎縮27%，在投資不振下，只有政府支出勉強支撐總體需求。

文章說，供給面政策無法解決需求不足的問題，而擴張的財政政策帶不動總體需求、擴張的貨幣政策也製造不了通貨膨脹，供需兩側的政策皆告失靈。

該文補充，隨著財政政策擴張，日本政府的槓桿率在疫情前的2019年已膨脹接近240%，為已發展國家兩倍多，貨幣政策擴張使目前日本的M2／GDP比達近300%，也為已發展國家的逾兩倍。

至於人口，1991日本勞動年齡人口佔比達最高峰，之後進入快速高齡化過程，1995年勞動年齡人口達至最高峰，之後進入負成長，2009年日本總人口達到最高峰，之後人口為負成長。

與日本一樣，中國人口也已越過頂峰，2010年勞動年齡人口佔比達頂峰後走下坡、2015年勞動年齡人口達頂峰、2021年總人口達頂峰。預計本世紀中，中國人口將減少至13億人、老年扶養比飆升至60%，至本世紀末，總人口恐降至不足8億，老年扶養比超過80%，與日本相當。

該文說，隨著人口陸續達峰，中國也呈現日本病跡象，核心CPI自2022年4月以來低於1%，陷入通貨緊縮，PPI自去年10月陷入負增長。2012至2021居民消費率較全球平均水準低了18個百分點。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4339028